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研究結(jié)論
　　前言：本篇報(bào)告為東吳金工“求索動量因子”系列研究的第四篇，從“信息分布”的角度出發(fā)，提出了一種有效識別漲跌幅因子方向及強(qiáng)弱的方法，對傳統(tǒng)因子進(jìn)行了改進(jìn)。
　　動量與反轉(zhuǎn)的本質(zhì)——股價(jià)對信息的反應(yīng)程度：動量與反轉(zhuǎn)，只是漲跌幅因子呈現(xiàn)于表面的一種現(xiàn)象，其背后的本質(zhì)，其實(shí)是不同的投資者交易行為，導(dǎo)致股票價(jià)格對市場信息的反應(yīng)程度不同，反應(yīng)不足為動量，反應(yīng)過度則反轉(zhuǎn)。而成交量的大小、大小單的交易占比，都是我們推測股價(jià)反應(yīng)程度的有力線索。
　　從信息分布到動量/反轉(zhuǎn)：信息分布的均勻程度，或者說信息流入市場的速度，會在很大程度上影響投資者的交易行為，進(jìn)而影響股價(jià)對信息的反應(yīng)程度。若信息分布非常均勻，則股價(jià)更有可能反應(yīng)不足，漲跌幅因子表現(xiàn)為動量；若信息分布參差不齊，則投資者的交易行為更有可能造成股價(jià)反應(yīng)過度，漲跌幅因子表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)。另外，成交量的標(biāo)準(zhǔn)差，可以有效衡量信息分布的均勻程度。
　　信息分布漲跌幅因子選股模型簡介：按照信息分布均勻程度的高低，對傳統(tǒng)漲跌幅因子進(jìn)行拆分。回測結(jié)果表明，信息分布的均勻程度，確實(shí)能夠有效識別漲跌幅因子的方向及強(qiáng)弱：信息分布越均勻，漲跌幅因子越偏動量；信息分布越不均勻，漲跌幅因子越傾向于反轉(zhuǎn)?；谏鲜鲆?guī)律，提取傳統(tǒng)因子中表現(xiàn)最強(qiáng)的部分，構(gòu)造新因子。在回測期2014/01/01—2023/04/30內(nèi)，以全體A股為研究樣本，新因子IC均值為-0.054，年化ICIR為-2.21。10分組多空對沖的年化收益為21.18%，信息比率為1.74，月度勝率為73.21%，最大回撤為11.84%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型所有統(tǒng)計(jì)結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，未來市場可能發(fā)生重大變化；單因子的收益可能存在較大波動，實(shí)際應(yīng)用需結(jié)合資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法。