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核心觀點(diǎn)
　　海外電動(dòng)車滲透率仍顯著低于國(guó)內(nèi)，儲(chǔ)能高增長(zhǎng)將接棒電動(dòng)車。2023年國(guó)內(nèi)新能源車1-8月銷量同比增速為近三年最低，同時(shí)2023年1-8月國(guó)內(nèi)新能源車中插混車占比已上升至29.7%，較2022年顯著提升6.7Pct，這將導(dǎo)致電動(dòng)車的電池裝車需求增長(zhǎng)慢于整車總量增長(zhǎng)。但考慮到美國(guó)等國(guó)家電動(dòng)車滲透率仍顯著低于中國(guó)與歐洲；未來(lái)固態(tài)電池等新技術(shù)的演進(jìn)也將顯著提升電池材料消耗量；同時(shí)儲(chǔ)能由于中標(biāo)價(jià)格的持續(xù)下降也有望接棒電動(dòng)車邁入高增長(zhǎng)軌道，需求端仍值得期待。
　　鋰：鋰礦戰(zhàn)略資源屬性凸顯，2023年起供需緊缺將得到緩解。過(guò)去各類地緣政治事件再次彰顯鋰礦的重要戰(zhàn)略資源屬性。我們預(yù)計(jì)2025年全球鋰供給量為193.4萬(wàn)噸LCE，2021年-2025年CAGR37.5%。2023年鋰礦供需缺口將得到緩解，預(yù)計(jì)2024年后鋰行業(yè)或轉(zhuǎn)向過(guò)剩，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，多重因素仍可能導(dǎo)致鋰礦供給不及預(yù)期，建議關(guān)注鋰價(jià)見底后的板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　鈷：預(yù)計(jì)2023-2025年鈷行業(yè)供需出現(xiàn)持續(xù)過(guò)剩，24和25年過(guò)剩幅度減小。動(dòng)力電池用鈷量將有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。由于全球各大礦企新建產(chǎn)能的投產(chǎn)以及擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年鈷行業(yè)供需出現(xiàn)持續(xù)過(guò)剩，但2024年和2025年過(guò)剩幅度有望減小。
　　稀土：機(jī)器人需求蓄勢(shì)待發(fā)，行業(yè)緊平衡狀態(tài)持續(xù)。2023年第二批稀土配額同比增速放緩至+9.9%，下半年供需格局有望向好。預(yù)計(jì)2024年和2025年全球氧化鐠釹需求分別為10.97萬(wàn)噸和12.34萬(wàn)噸，同比增速+13.4%和+12.5%，稀土價(jià)格有望維持合理區(qū)間
　　鈉電池：2024年鋰鈉電池材料成本有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)加速推進(jìn)，國(guó)內(nèi)首批鈉離子電池產(chǎn)品測(cè)評(píng)活動(dòng)已有17家企業(yè)通過(guò)測(cè)評(píng)。若按照2024年鋰價(jià)中樞15萬(wàn)元/噸測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年鈉電池材料成本有望達(dá)到351-392元/Kwh區(qū)間，磷酸鐵鋰電池材料成本有望達(dá)到377元/Kwh，因而鋰鈉電池材料成本有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)。
　　釩電池：產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，看好電解液和質(zhì)子交換膜。2022年-2023年9月，全釩液流電池?cái)M建項(xiàng)目迅速增多，項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)已達(dá)3.9GW/16GWh （包括規(guī)劃、備案、在建、中標(biāo)、招標(biāo)等），2024年有望進(jìn)入落地階段，重點(diǎn)看好電解液和質(zhì)子交換膜環(huán)節(jié)。電解液：2025年釩電池拉動(dòng)的五氧化二釩需求分別為5.6萬(wàn)噸（悲觀）和8.6萬(wàn)噸（樂(lè)觀），假設(shè)五氧化二釩價(jià)格穩(wěn)定在10萬(wàn)元/噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模分別為56億元（悲觀）和86億元（樂(lè)觀）。
　　投資建議：在電動(dòng)車和新型儲(chǔ)能需求高增長(zhǎng)的背景下，新型技術(shù)路線將不斷成熟落地，推薦鈉電池領(lǐng)域的華陽(yáng)股份。鋰板塊推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)；鈷板塊推薦華友鈷業(yè)；稀土板塊推薦北方稀土。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量不及預(yù)期，全球礦山產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張超預(yù)期等。