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展望2024年，我們認(rèn)為AI將開始全面落地，持續(xù)驅(qū)動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)投資，與此同時(shí)，在新的外部再平衡條件下，關(guān)鍵科技領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代也將帶來更多投資機(jī)會(huì)。站在投資維度，我們判斷算力端將迎來重要投資機(jī)遇：一方面，光模塊、服務(wù)器等在AI驅(qū)動(dòng)下需求將持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片等在海外管制下發(fā)展緊迫性增強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，部分應(yīng)用場(chǎng)景結(jié)合國(guó)內(nèi)大模型能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，通過AI+SaaS模式打開成長(zhǎng)天花板，業(yè)績(jī)將逐步釋放。此外，我們亦建議關(guān)注大模型加速迭代開辟豐富場(chǎng)景下的智能駕駛、機(jī)器人板塊；技術(shù)創(chuàng)新落地下的數(shù)據(jù)要素、消費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商板塊，以及估值修復(fù)下的互聯(lián)網(wǎng)板塊等細(xì)分領(lǐng)域。
　　▍市場(chǎng)回顧：AI引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新突破，科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。2023年初至今，伴隨全球宏觀因素改善，市場(chǎng)預(yù)期逐步修復(fù)，同時(shí)，ChatGPT引領(lǐng)生成式AI浪潮，算力、應(yīng)用等方向趨熱，帶動(dòng)科技板塊整體上漲。年初至今，科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁并取得超額收益：A股中信電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、汽車指數(shù)分別上漲8%/21%/8%/16%/9%，港股恒生科技、美股費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)分別下跌9%/上漲27%，優(yōu)于大盤。展望2024年，我們判斷隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、需求逐步好轉(zhuǎn)，疊加技術(shù)創(chuàng)新落地和估值修復(fù)，科技板塊將迎來投資機(jī)遇，重點(diǎn)聚焦AI算力和應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。
　　▍投資主線：聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈，算力和應(yīng)用先行，同時(shí)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。展望2024年，我們判斷A股科技板塊投資將圍繞AI主線展開，重點(diǎn)關(guān)注算力和部分應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)關(guān)注信創(chuàng)等國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。1）AI產(chǎn)業(yè)鏈：工信部等六部委近期印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，推動(dòng)關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用，助力形成產(chǎn)業(yè)正循環(huán)，在新的外部再平衡條件下，國(guó)產(chǎn)算力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來更廣闊發(fā)展機(jī)遇，半導(dǎo)體制造鏈條自主化的產(chǎn)業(yè)安全地位凸顯。在此基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)大模型持續(xù)升級(jí)，最終我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用場(chǎng)景將基于與GPT4.0同等能力上的大模型進(jìn)行產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，軟件應(yīng)用結(jié)合垂直場(chǎng)景多點(diǎn)開花，并通過AI+SaaS商業(yè)模式提升用戶粘性、打開成長(zhǎng)空間。此外，預(yù)計(jì)大模型也將加速推進(jìn)智能駕駛和機(jī)器人智能化迭代。2）技術(shù)創(chuàng)新方向：我們認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新落地將帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注數(shù)據(jù)要素、消費(fèi)電子和運(yùn)營(yíng)商等細(xì)分板塊。
　　▍AI產(chǎn)業(yè)鏈：算力疊加國(guó)產(chǎn)化先行，AI應(yīng)用緊隨其后，終端加速迭代。展望2024年，我們認(rèn)為科技產(chǎn)業(yè)基本面將持續(xù)改善，AI產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為最核心的投資主線，尤其需關(guān)注算力和部分應(yīng)用領(lǐng)域。1）算力方面：AI的持續(xù)發(fā)展和科學(xué)研究的突破，需求增長(zhǎng)拉動(dòng)算力水平提升，光模塊、服務(wù)器等領(lǐng)域帶來持續(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；與此同時(shí)，美商務(wù)部公布半導(dǎo)體出口管制最終規(guī)則，國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程相關(guān)的算力及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展緊迫性增強(qiáng)，我們認(rèn)為包括Al芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體制造&封測(cè)、設(shè)備&零部件等上中下游全鏈節(jié)的國(guó)產(chǎn)化發(fā)展將成為長(zhǎng)期主線。2）應(yīng)用方面：我們預(yù)計(jì)應(yīng)用端將基于對(duì)標(biāo)GPT4.0同等能力的國(guó)內(nèi)大模型實(shí)現(xiàn)落地，考慮到行業(yè)大模型對(duì)場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、容錯(cuò)、技術(shù)等方面的要求，我們看好在辦公、教育、企業(yè)管理、傳媒等領(lǐng)域的落地機(jī)遇，并通過AI+SaaS商業(yè)模式打開空間。3）國(guó)內(nèi)大模型的發(fā)展和落地，以及通過大模型加速智能化迭代的智能駕駛和機(jī)器人場(chǎng)景亦值得關(guān)注。
　　▍技術(shù)創(chuàng)新方向：重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素、消費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商等細(xì)分板塊結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。展望2024年，我們建議關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新落地下的細(xì)分板塊投資機(jī)遇。1）數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)要素制度體系加速構(gòu)建，數(shù)據(jù)交易流通持續(xù)完善，將推動(dòng)算網(wǎng)融合、加速數(shù)據(jù)應(yīng)用，擁有核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)供給方值得關(guān)注。2）消費(fèi)電子：隨著2023Q3去庫(kù)逐漸行至尾聲，補(bǔ)庫(kù)周期開啟漸近，我們預(yù)計(jì)2024年行業(yè)景氣有望持續(xù)“L”型溫和回暖趨勢(shì)，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性主線機(jī)會(huì)，部分高景氣細(xì)分板塊（如安卓鏈復(fù)蘇、創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)布等）有望表現(xiàn)突出。3）運(yùn)營(yíng)商：移動(dòng)和電信Q3財(cái)報(bào)繼續(xù)保持穩(wěn)健，基于PB/PE或股息率，長(zhǎng)期估值仍有較大提升空間，宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也有助推動(dòng)ARPU提升、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速、計(jì)提還賬沖回。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致國(guó)內(nèi)政府與企業(yè)IT支出不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)新業(yè)務(wù)投資導(dǎo)致利潤(rùn)與現(xiàn)金承壓的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)核心技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等；產(chǎn)業(yè)細(xì)分熱門方向競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：展望2024年，我們認(rèn)為AI將開始全面落地，持續(xù)驅(qū)動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)投資，與此同時(shí)，在新的外部再平衡條件下，關(guān)鍵科技領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代也將帶來更多投資機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)性邏輯方面：1）AI產(chǎn)業(yè)鏈：算力領(lǐng)域建議關(guān)注AI芯片、半導(dǎo)體制造鏈條自主化等國(guó)產(chǎn)廠商的發(fā)展機(jī)會(huì)，以及服務(wù)器、光模塊等環(huán)節(jié)需求持續(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，具體標(biāo)的包括海光信息、中國(guó)軟件國(guó)際、中科曙光、工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)、中興通訊、英維克、滬電股份、北方華創(chuàng)、富創(chuàng)精密等；應(yīng)用領(lǐng)域建議關(guān)注辦公、教育、企業(yè)管理、傳媒等領(lǐng)域業(yè)績(jī)逐步釋放的軟件廠商，具