>> 國盛證券-傳媒行業(yè)專題研究：板塊三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L提速，游戲與院線行業(yè)表現(xiàn)亮眼-231117
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
顧晟 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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2023年Q1-3傳媒板塊整體業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長，2023Q3增長加速。2023年Q1-Q3傳媒板塊營收4349.30億元，同比增長1.93%；歸母凈利潤349.45億元，同比增長31.5%。2023年前三季度板塊營收及利潤水平由供需雙端驅(qū)動(dòng)增長:1)需求側(cè):消費(fèi)復(fù)蘇、暑期紅利等因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求恢復(fù)性增長。2)供給側(cè)受益于優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容、真人互動(dòng)類游戲等產(chǎn)品密集上線。從體量看，營收前三的板塊分別為出版閱讀、廣告營銷和互聯(lián)網(wǎng)，歸母凈利潤前三的板塊分別為出版閱讀、游戲和廣告營銷。2023Q3傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1494.39億元（yoy+1.03%），歸母凈利潤107.86億元（yoy+95.24%），大幅上升。
游戲：23Q3業(yè)績(jī)恢復(fù)增長，新技術(shù)新模式培育新土壤。2023年Q1-Q3游戲板塊實(shí)現(xiàn)營收593.64億元（yoy+7.3%）；Q3實(shí)現(xiàn)營收204.41億元（yoy+16.36%），歸母凈利潤32.69億元（yoy+40.55%）。Q1-Q3整體毛利率66.54%，企業(yè)通過應(yīng)用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)降本，對(duì)沖買量成本上行，使毛利率維持高位。行業(yè)層面，游戲行業(yè)整體增速強(qiáng)勁，2023年H1中國游戲市場(chǎng)規(guī)模1443億元（yoy+22.2%），中國手游市場(chǎng)規(guī)模1067.05億元（yoy+29.21%）。板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要系：產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境持續(xù)向好，版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放，游戲產(chǎn)業(yè)已成為文化產(chǎn)業(yè)的重要增長極；AI技術(shù)持續(xù)革新，加深其在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用，為游戲行業(yè)的快速增長培育新的土壤。
互聯(lián)網(wǎng)：板塊收入端承壓，利潤逆勢(shì)而上。2023年Q1-Q3互聯(lián)網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)營收851.49億元（yoy-8.98%），歸母凈利潤47.70億元（yoy+429.38%），主要系個(gè)別公司（利歐股份）所持金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益帶動(dòng)板塊利潤大幅增長。23Q3實(shí)現(xiàn)營收288.91億元（yoy-16.71%），歸母凈利潤9.04億元（去年同期虧損16.31億元）。行業(yè)層面來看，當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模保持穩(wěn)定發(fā)展，用戶網(wǎng)絡(luò)使用黏性趨于穩(wěn)定。QM數(shù)據(jù)顯示，23年9月中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)MAU為12.24億人，同比2.4%，月人均使用時(shí)長157.9小時(shí)，同比下滑0.50%。短視頻行業(yè)MAU穩(wěn)定增長，但用戶使用黏性增幅縮減；長視頻行業(yè)MAU有所下降，主要系線下娛樂消費(fèi)復(fù)蘇影響。
廣告營銷：消費(fèi)回暖帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L，板塊龍頭修復(fù)突出。2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收1107.56億元(yoy+4.51%)，歸母凈利潤52.34億元（yoy+27.16%），板塊中33家上市公司業(yè)績(jī)分化明顯，梯媒龍頭分眾傳媒實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤86.75/36.02億元（yoy+17.71%/+69.06%），帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L。23Q3實(shí)現(xiàn)營收401.3億元（yoy+7.76%），歸母凈利潤17.99億元（yoy+31.31%）。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，2023年9月廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比和環(huán)比分別增加6.5%和4.6%，較8月漲幅雙雙擴(kuò)大?？傮w來看，Q3GDP及8、9月社零增速均超市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇刺激板塊需求端，龍頭公司率先受益，業(yè)績(jī)修復(fù)顯著。
影視：持續(xù)推進(jìn)“降本增效”策略，業(yè)內(nèi)公司面臨新挑戰(zhàn)。2023年Q1-Q3影視實(shí)現(xiàn)營收151.3億元（yoy-6.44%），歸母凈利潤-11.1億元。2023Q3實(shí)現(xiàn)營收53億元（yoy+15.79%），歸母凈利潤3.8億元（去年同期為負(fù)）。近年，電視劇行業(yè)深化供給側(cè)改革，提倡減量提質(zhì)、降本增效，劇集公司利潤空間被壓縮，利潤增長乏力，部分企業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況。2023年Q1-Q3影視行業(yè)毛利率29.46%，較去年同期抬升1.88pct。行業(yè)層面，影視相關(guān)行業(yè)2023年Q1-Q3注冊(cè)企業(yè)約10.7萬家，同比上升48.61%。2021-2023年持《電視劇制作許可證（甲種）》為41家，較2019-2021年的73家大幅減少。影視機(jī)構(gòu)持續(xù)出清，重視減量提質(zhì)，份額有望向龍頭公司集中。
院線：Q1-Q3業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，萬達(dá)電影市占率持續(xù)提升。2023年Q1-Q3院線實(shí)現(xiàn)營收200.9億元（yoy+58.09%），歸母凈利潤20.5億元(yoy+259.45%)，扭虧為盈。2023Q3院線實(shí)現(xiàn)營收77億元（yoy+72.3%），歸母凈利潤10.8億元（去年同期為負(fù)）。暑期檔優(yōu)質(zhì)電影供給充足，疊加觀眾觀影需求旺盛，推動(dòng)票房恢復(fù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2022年六家頭部院線公司均對(duì)存量影院均進(jìn)行了動(dòng)態(tài)調(diào)整，報(bào)告期末六家上市院線公司影院總數(shù)1620家，較2021年末的1595家增加1.6%。萬達(dá)電影票房份額從2020年的14.45%提升至2022年的16.1%，2023前三季度達(dá)15.25%，穩(wěn)居影投第一。院線復(fù)蘇持續(xù)向好，行業(yè)出清加速，持續(xù)向頭部集中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。
出版閱讀：上漲趨勢(shì)再次延續(xù)，教育出版穩(wěn)健增長。2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收1113.83億元（yoy+1.93%），歸母凈利潤136.48億元（yoy+10.2%），收入和利潤實(shí)現(xiàn)雙增長，主要系教育出版公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健。23Q3行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入362.63億元（yoy-3.38%，qoq-9.99%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.45億元（yoy-3.24%，qoq-44.38%）。根據(jù)開卷報(bào)告，2023Q1-Q3圖書零售市場(chǎng)同比下降1.04%，網(wǎng)店渠道前三季度同比增長3.37%，實(shí)體店渠道前三季度同比下降22.56%，大眾出版子板塊仍面臨較大壓力。出版企業(yè)在數(shù)據(jù)資源、渠道等方面有著天然優(yōu)勢(shì)，AI技術(shù)的快速發(fā)展有望在未來賦能板塊，實(shí)現(xiàn)降本增效，看好板塊后續(xù)盈利能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策監(jiān)管變化、產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。
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