>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：電子處方流轉(zhuǎn)加速，藥店迎來(lái)布局窗口-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大?。?/td>
| 1935KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建,司清蕊 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
本周思考：電子處方流轉(zhuǎn)加速，藥店迎來(lái)布局窗口
事件：2023年11月11日，廣東省醫(yī)藥零售行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公眾號(hào)稱，廣東省醫(yī)保局召開(kāi)2023年全省醫(yī)療保障系統(tǒng)重點(diǎn)會(huì)議，明年將全面推廣電子處方流轉(zhuǎn)全流程便民服務(wù)應(yīng)用；2023年11月13日，《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)通訊《福建省依托全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺(tái)，建成省級(jí)醫(yī)保電子處方中心——打通電子處方流轉(zhuǎn)通道》，各省紛紛加速電子處方流轉(zhuǎn)，或?qū)檫B鎖藥店帶來(lái)處方外流增量。
觀點(diǎn)：
1.全面推動(dòng)電子處方流轉(zhuǎn)，對(duì)處方外流或有一定的推動(dòng)作用。我國(guó)處方藥銷售仍主要集中在院內(nèi)，處方外流相對(duì)緩慢，近年來(lái)，通過(guò)“長(zhǎng)處方”、“互聯(lián)網(wǎng)+”等政策推動(dòng)處方外流，我們認(rèn)為，隨著電子處方在各地的全面落地，或?qū)?duì)處方外流形成一定的推動(dòng)。
2.實(shí)體藥店承接，藥店或?qū)⒊薪痈嗵幏酵饬?。各地電子處方流轉(zhuǎn)以定點(diǎn)零售藥店為依托，正如我們?cè)谏疃葓?bào)告《中美日比較下的深度思考——連鎖藥店行業(yè)投資框架》報(bào)告中分析的，連鎖藥店在門店布局、管控等方面更具優(yōu)勢(shì)，有望承接更多處方外流，拉動(dòng)連鎖藥店收入利潤(rùn)提升。
3.連鎖藥店估值歷史低位，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性未改、類比日本有望價(jià)值重估。
?。?）估值歷史低位。連鎖藥店龍頭僅20倍左右PE，估值已至歷史低位。
（2）長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性未改，處方外流有望帶來(lái)增量。集中度提升核心邏輯未變，連鎖藥店龍頭仍在門店加速擴(kuò)張期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性未改；電子處方流轉(zhuǎn)加速、統(tǒng)籌門店落地加速等，有望帶來(lái)處方外流增量。
?。?）類比日本，價(jià)值重估可期。正如我們?cè)凇吨腥諏?duì)比下，藥店投資機(jī)會(huì)展望》深度報(bào)告中分析的，日本連鎖藥妝店門店拓展期（30倍左右PE），調(diào)劑藥局龍頭處方承接期（最高44倍PE），類比日本，我國(guó)藥店有望價(jià)值重估。
投資建議：推薦大參林、老百姓、益豐藥房；關(guān)注一心堂、健之佳、漱玉平民等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
行情復(fù)盤：板塊表現(xiàn)分化，中藥漲幅較大
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊下跌0.13%，跑贏滬深300指數(shù)0.38個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名倒數(shù)第7。2023年以來(lái)中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅4.4%，跑贏滬深300指數(shù)3.5個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第17名。
成交額：成交額環(huán)比略降。截至2023年11月17日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為2983億元，占全部A股總成交額比例為6.7%，較前一周下降1.4pct，低于2018年以來(lái)的中樞水平（8.1%）。
板塊估值：截至2023年11月17日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為28.64倍PE，環(huán)比下降0.04。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為168%，環(huán)比上升0.7pct，略高于四年來(lái)中樞水平（167.6%）。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊漲跌分化，其中醫(yī)療服務(wù)（-1.7%）、化學(xué)制劑（-1.2%）、醫(yī)藥商業(yè)（-1.1%）有所下跌，其余板塊均有上漲，其中中藥飲片（+1.4%）、中成藥（+1.1%）漲幅較大。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來(lái)看，本周中藥（+1.6%）漲幅較大；CXO（-1.9%）、創(chuàng)新藥（-1.2%）跌幅較大。具體看，中藥板塊中健民集團(tuán)（+10.2%）、羚銳制藥（+5.8%）、濟(jì)川藥業(yè)（+5.0%）漲幅較大；CXO板塊中陽(yáng)光諾和（-4.8%）、博騰股份（-4.4%）、九洲藥業(yè)（-4.1%）跌幅較大。
滬港通&深港通持股：截至2023年11月17日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1708億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.6%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少8億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療器械凈流入較多，醫(yī)藥服務(wù)、化學(xué)制藥凈流出較多。
整體來(lái)看，醫(yī)藥估值和持倉(cāng)仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡的多周期共振階段，可能成為未來(lái)投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營(yíng)周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；
邏輯支撐：①2023年復(fù)蘇新周期：診療量快速恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)合理量?jī)r(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：2023年新周期、集采時(shí)代“量”的修復(fù)，貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化。
中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤(rùn)三九等披露經(jīng)營(yíng)近況，持續(xù)驗(yàn)證我們前期提出的中藥新復(fù)蘇邏輯，歷史負(fù)債率低點(diǎn)、營(yíng)運(yùn)效率提升奠定了業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川
|
|
