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事件：公司發(fā)布2023Q3公告，2023Q3實(shí)現(xiàn)收入16億元，同比增長(zhǎng)36%、環(huán)比增長(zhǎng)提速；NON-GAAP凈利潤(rùn)4.26億元，同比增長(zhǎng)101%，NON-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)7.14億元，同比增長(zhǎng)90%；若剔除投資收益經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.49億元，主要系毛利率增長(zhǎng)疊加銷售費(fèi)用率降低?，F(xiàn)金收款16.36億元，同比增長(zhǎng)32%、環(huán)比23Q2同增放緩。我們認(rèn)為收入和現(xiàn)金收款增速邊際變化的差異，或與頭部企業(yè)提前付費(fèi)意愿下降有關(guān)，其恢復(fù)仍需要時(shí)間。
　　分業(yè)務(wù)看，在線招聘收入15.92億元，同比增長(zhǎng)36.7%，主要系用戶增長(zhǎng)及用戶參與度提高所帶動(dòng)；其他服務(wù)收入0.015億元，同比增長(zhǎng)7%，主要系受益于用戶群體擴(kuò)大。其中付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)490萬(wàn)/+32.4%，較上季度450萬(wàn)環(huán)比提高8.9%, MAU為4460萬(wàn)創(chuàng)新高，同比+37.7%，環(huán)比+2.3%。
　　費(fèi)用投入同比增長(zhǎng)，看好品牌認(rèn)知構(gòu)建和用戶心智占領(lǐng)后，規(guī)模效應(yīng)對(duì)利潤(rùn)端的驅(qū)動(dòng)。銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別28.5%/25.8%/13.7%，同比3.2/+1.2/-0.01pct，銷售費(fèi)用提高主要系雇員費(fèi)用及廣告費(fèi)用增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系雇員費(fèi)用與技術(shù)投資增長(zhǎng)所致，管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長(zhǎng)。
　　上市來(lái)首次發(fā)布現(xiàn)金分紅計(jì)劃，擬總計(jì)約8000萬(wàn)美元。公司將于2023年12月5日向普通股持有人及美國(guó)存托股持有人以美元分別派付現(xiàn)金股息，每股普通股0.09美元、或每股美國(guó)存托股0.18美元，將予支付股息總額約8000萬(wàn)美元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司預(yù)計(jì)2023Q4收入同比增長(zhǎng)39.6%-43.3%至15.1-15.5億元，長(zhǎng)期看好公司創(chuàng)新的模式及其形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和品牌議價(jià)能力，潛在滲透率及市占率提升帶來(lái)的變現(xiàn)空間我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整歸母凈利20/25/30億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE24/19/16億元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，招聘市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期等。