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策略推薦：關(guān)注安全邊際更高的收益增厚策略
　　股指方面，美債利率未誘發(fā)陸股通凈流入，當(dāng)前A股錨點仍在于內(nèi)資動向。觀察茅指數(shù)個股的微觀數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換的契機不具備，歷史上風(fēng)格拐點的一大特征是，拐點之前滬深300與中證1000月收益差值擴大，鑒于本輪風(fēng)格未出現(xiàn)極端偏離，風(fēng)格拐點的條件暫不具備，機構(gòu)重倉股仍面臨最后一跌的壓力。
　　期權(quán)方面，場內(nèi)上周流動性和波動率雙低。當(dāng)前波動率水平多數(shù)均在15%-16%的絕對水平，從歷史分位數(shù)來看，股指期權(quán)波動率下方空間更充足，因此判斷中期來看，ETF期權(quán)波動率磨底概率更高，而股指期權(quán)波動率下探1%的可能更大。
　　本報告最后部分，回溯了股指小雪球和上漲敲敲樂在近三年的表現(xiàn)。基于小雪球回測，發(fā)現(xiàn)：1）月度滾動建倉疊加103的敲出線設(shè)定，中證500和中證1000的小雪球勝率也均超過60%。但是100的敲出線設(shè)定相對來說勝率更高，基本在78%左右。
　　2）在回溯樣本周期內(nèi)，期限對小雪球的勝率影響相對有限。
　　3）相同條件下，敲出線每提升1%，敲出勝率下降約為2%-5%；102與103勝率差異相對較小，相差約2%。
　　在敲敲樂的回溯中，發(fā)現(xiàn)：1）在簡單考慮底部擇時的上漲敲敲樂整體勝率較高，中證1000在相同條件下敲出勝率通常更高。
　　2）相同條件下，敲出線每提升1%，在敲敲樂結(jié)構(gòu)上勝率下降約7%-10%。
　　風(fēng)險因子：1）10年美債利率快速下行
　　策略回顧：賣權(quán)倉位反映對上證50樂觀預(yù)期有限
　　上周滬指周度上漲0.51%，大盤價值和小盤成長表現(xiàn)分化，中證1000周度上漲1.82%，而上證50和滬深300指數(shù)周度分別下跌0.66%和0.51%，結(jié)合上周上證50ETF期權(quán)賣認(rèn)沽的倉位變動來看，期權(quán)市場對上證50的樂觀程度更加有限。上周周度建議備兌策略，周度策略收益率為0.15%，日度策略基本延續(xù)備兌，日度策略收益率也為0.15%。