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在過(guò)去的幾天中，離岸人民幣出現(xiàn)了快速的升值，并從7.30一線迅速向7.25進(jìn)發(fā)。人民幣的快速升值背后固然有外部因素——即由于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束預(yù)期帶來(lái)的美元走弱，但也有一些令市場(chǎng)有些不解的地方，尤其是從10月中旬開(kāi)始，離岸人民幣的融資成本開(kāi)始顯著下降。
　　離岸人民幣的融資成本開(kāi)始明顯走低，這意味著做空人民幣的成本也同步下滑，但離岸人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)部分投資者擔(dān)憂(yōu)的貶值，反而借著近期的美元走弱出現(xiàn)了一波強(qiáng)力的升值。
　　我們認(rèn)為，中間價(jià)扮演了“穩(wěn)定器”的作用，由于人民幣兌美元的中間價(jià)一直相對(duì)穩(wěn)定，空頭仍然對(duì)政策意圖較為忌憚，沒(méi)有輕易在這一區(qū)域下注，而是希望等待更加清晰的信號(hào)。與此同時(shí)，熟悉人民幣季節(jié)性的交易員會(huì)知道，人民幣在年底的最后兩個(gè)月傾向于走強(qiáng)——這可能與很多企業(yè)的結(jié)匯習(xí)慣有關(guān)。
　　向前看，觀測(cè)離岸人民幣的第一個(gè)關(guān)鍵位置是7.17左右，也就是目前中間價(jià)所處的位置。一旦即期匯率到達(dá)這一位置，中間價(jià)會(huì)否出現(xiàn)調(diào)整，將值得市場(chǎng)關(guān)注。
　　如果離岸人民幣匯率走強(qiáng)并擊破7.15，那么部分投資者可能需要調(diào)整對(duì)于人民幣的中期看法。但無(wú)論如何，人民幣的反攻，會(huì)伴隨著美元的走弱，而出現(xiàn)漸次增強(qiáng)的節(jié)奏。
　　離岸人民幣的走強(qiáng)在某種程度上也說(shuō)明，所謂“做空成本”只是一時(shí)的敘事而已。過(guò)度留戀和強(qiáng)調(diào)一個(gè)敘事邏輯，可能是另一種形式的刻舟求劍。