>> 國泰君安-2023年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟(jì)修復(fù)開始擴(kuò)散-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦,黃汝南,韓朝輝 |
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生產(chǎn)：低庫存和政策預(yù)期支撐生產(chǎn)韌性。]2023年10月工業(yè)增加值同比增長4.6%（前值4.5%），兩年平均增速4.8%。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為2.9%（前值1.5%）；制造業(yè)5.1%（前值5.0%）；電熱水1.5%（前值3.5%）。采掘業(yè)價格回升帶動企業(yè)生產(chǎn)活動加速復(fù)蘇，同時盡管10月出口轉(zhuǎn)弱，但制造業(yè)維持韌性，顯示國內(nèi)復(fù)蘇強(qiáng)于國外的分化格局。
投資：制造業(yè)、基建和地產(chǎn)均有回落。10月制造業(yè)投資下滑與企業(yè)中長貸較弱印證，但單月波動不改整體復(fù)蘇趨勢，結(jié)構(gòu)上低技術(shù)回升、高技術(shù)回落；地產(chǎn)投資維持低位，銷售降幅有所擴(kuò)大；基建增速高位回落，萬億國債落地后預(yù)計基建投資有望回升。
消費(fèi)：汽車和地產(chǎn)后周期注入邊際動能。10月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速7.6%（前值5.5%）。10月讀數(shù)高增一定程度受2022年同期低基數(shù)的影響，但仍顯著高于市場預(yù)期7.0%，顯示前期存量貸款利率調(diào)降政策持續(xù)顯效，對10月消費(fèi)形成較強(qiáng)的支撐。結(jié)構(gòu)角度，多數(shù)可選商品消費(fèi)均大幅增長，其中汽車（2.4%→11.7%）、地產(chǎn)后周期（-3.1%→4.5%），顯示居民的消費(fèi)信心正在修復(fù)。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能有所恢復(fù)，我們延續(xù)9月的判斷，即經(jīng)濟(jì)可能正向4.0%-4.5%的疫后新中樞水平靠攏。10月表現(xiàn)超預(yù)期的主要是工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和失業(yè)率等反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的指標(biāo)。二季度以來經(jīng)濟(jì)增速中樞呈現(xiàn)震蕩抬升的趨勢，10月月度GDP指數(shù)兩年平均為4.4%，與三季度4.9%的GDP對應(yīng)的兩年平均基本持平，明顯好于二季度。10月明顯回落的制造業(yè)和基建投資后續(xù)仍將有政策支撐，保障房和城中村改造支持政策也有望落地，預(yù)計四季度GDP同比可能接近5.5%，全年GDP在5.3%左右，完成增長目標(biāo)的難度依舊不大。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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