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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們總結(jié)了當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的五大跡象，往后看，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍將繼續(xù)走弱，新增非農(nóng)就業(yè)將趨勢(shì)性下行，失業(yè)率趨勢(shì)性回升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)不可持續(xù)，四季度將再次放緩。向2024年展望，仍不能排除美國(guó)溫和衰退的可能性，結(jié)合核心通脹的下行趨勢(shì)，這意味著海外緊縮周期的結(jié)束已經(jīng)不遠(yuǎn)。
　　摘要：
　　本周聚焦：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的跡象。我們總結(jié)了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的五大跡象，往后看，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍將繼續(xù)走弱：
　　2023年以來(lái)，新增非農(nóng)就業(yè)被連續(xù)下修（僅7月除外），而從歷史上來(lái)看，新增非農(nóng)就業(yè)的連續(xù)大幅下修一般對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)下行期（甚至衰退期）。
　　職位空缺數(shù)和勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口快速收窄，就業(yè)市場(chǎng)的緩沖區(qū)縮小，后續(xù)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)就業(yè)的直接沖擊將更加明顯。
　　高利率對(duì)行業(yè)就業(yè)的“深入影響”正在體現(xiàn)，當(dāng)前僅對(duì)利率最不敏感的教育醫(yī)療行業(yè)，仍保持較強(qiáng)的就業(yè)韌性，而此前對(duì)新增就業(yè)貢獻(xiàn)較大的休閑酒店、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)已經(jīng)降溫。
　　失業(yè)率上升將是趨勢(shì)，每月至少約22萬(wàn)以上的新增非農(nóng)就業(yè)，是失業(yè)率保持穩(wěn)定的條件。但在新增非農(nóng)就業(yè)趨勢(shì)性降溫的背景下，每月新增非農(nóng)就業(yè)重返22萬(wàn)以上的難度較大。
　　其他就業(yè)指標(biāo)來(lái)看，周度的初請(qǐng)失業(yè)金和續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)，在10月初再次開始重新回升。每月新增ADP就業(yè)人數(shù)，三個(gè)月移動(dòng)平均數(shù)已降至12.7萬(wàn)人，為2021年4月以來(lái)的最低水平。
　　往后看，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，大概率不可持續(xù)，四季度經(jīng)濟(jì)將再次放緩，下行因素包括勞動(dòng)力市場(chǎng)的走弱、金融條件的收緊、學(xué)生貸款的重新償還、股市下跌帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)減弱、居民違約率上升等。而且近期公布的數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期，包括就業(yè)數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)，這可能也是經(jīng)濟(jì)降溫的初步跡象，中期來(lái)看，仍不能排除溫和衰退的可能性，結(jié)合核心通脹的下行趨勢(shì)，這意味著海外緊縮周期的結(jié)束已經(jīng)不遠(yuǎn)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：利率小幅下行。
　　上游：原油價(jià)格持續(xù)下跌，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)上行；
　　中游：水泥價(jià)格持續(xù)上漲，高爐開工率小幅回升；
　　下游：土地成交面積、商品房成交面積下跌；
　　通脹和金融：短期利率小幅上升，人民幣對(duì)美元升值。
　　三大需求：商品房成交面積下跌，石油瀝青開工率下降；
　　產(chǎn)業(yè)鏈：石化、黑色、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體走低。
　　下周關(guān)注：下周中國(guó)將公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)等，美國(guó)將公布CPI、零售銷售等數(shù)據(jù)，歐央行行長(zhǎng)拉加德將發(fā)表講話。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。