>> 國泰君安-A股策略周報：結(jié)構(gòu)勝于全局-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
3100KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽,馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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風(fēng)險溢價下降需要新邊際，指數(shù)反彈之后結(jié)構(gòu)更重要。繼10月22日判斷“階段性市場底部將出現(xiàn)”，我們在過去兩周“指數(shù)高度不高，主題與成長優(yōu)先”的觀點，貼合市場的實際運行。本周市場沖高回落，有一些表觀原因：一方面10月出口、通脹數(shù)據(jù)有所回落，令部分投資者有所擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾及部分官員密集發(fā)表“鷹派”觀點，令投資者關(guān)于海外流動性寬松的樂觀邏輯受阻。根本原因在于，增長預(yù)期相對偏弱，指數(shù)運行的力度和節(jié)奏取決于估值和風(fēng)險溢價的判斷。本輪指數(shù)反彈有關(guān)財政擴(kuò)張、中美企穩(wěn)、美債利率下降的要素已定價，市場需要上述邏輯的進(jìn)一步延展。我們對指數(shù)維持“高度不高”的判斷，下一階段總體上區(qū)間震蕩，主題好于指數(shù)。
中美關(guān)系頻吹暖風(fēng)，重視經(jīng)貿(mào)與科技領(lǐng)域投資機(jī)會。近日美國財長耶倫講話稱美國不尋求與中國“脫鉤”，無意迫使亞洲國家選邊站隊。美國財政持續(xù)難以為繼和貨幣目標(biāo)控通脹的客觀約束下，在大選年美國有動力通過緩和外部關(guān)系尋求“控通脹”與“穩(wěn)增長”平衡，一方面通過降低進(jìn)口產(chǎn)品價格降低通脹壓力，另一方面引入外部資本以緩解美債供給壓力。經(jīng)過多輪的中美磋商，市場對中美關(guān)系改善已有所預(yù)期。從投資角度看，重視經(jīng)貿(mào)與科技領(lǐng)域投資機(jī)會：一是受貿(mào)易摩擦影響較大，海外業(yè)務(wù)占比較高的細(xì)分，如通用設(shè)備/家電家居/紡織服飾/化學(xué)制品等；二是科技領(lǐng)域限制密集細(xì)分，如半導(dǎo)體/自動化設(shè)備/通信設(shè)備/醫(yī)藥生物等。
行業(yè)比較：現(xiàn)階段選擇具有估值彈性與交易阻力小的科技制造，反彈結(jié)束后重視安全邊際。主觀風(fēng)險溢價調(diào)降，現(xiàn)階段股票選擇微觀交易結(jié)構(gòu)好、有產(chǎn)品、有訂單、有新投資故事的股票。1）出口鏈：近期中美及中歐互動頻繁，外部環(huán)境改善以及美國庫存降至低位，有望帶來出口鏈預(yù)期提升，推薦：電子/汽車零部件/通用設(shè)備等。2）科技制造：國產(chǎn)替代等需求上升疊加部分制造業(yè)結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫，帶來行業(yè)周期觸底回升，推薦：半導(dǎo)體/軍工/自動化設(shè)備/新材料。3）看好中期海外金融條件放松+行業(yè)預(yù)期見底，交易結(jié)構(gòu)出清的醫(yī)藥。本輪反彈后行業(yè)配置重點在低估值、低負(fù)債、穩(wěn)定現(xiàn)金流的股票，重視安全邊際。
投資主題和個股推薦：AI智能終端/新材料/人形機(jī)器人/出口鏈。1）AI智能終端：Ai Pin和搭載大模型內(nèi)核的手機(jī)/PC產(chǎn)品有望引領(lǐng)消費電子新產(chǎn)品周期。推薦（小米集團(tuán)/聯(lián)想集團(tuán)/博碩科技）。2）新材料：鈦合金在電子領(lǐng)域應(yīng)用加速，關(guān)鍵基礎(chǔ)材料引領(lǐng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推薦具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)的電子新材料（創(chuàng)世紀(jì)/光大同創(chuàng)）/半導(dǎo)體材料（受益廣鋼氣體）；3）人形機(jī)器人：政策引導(dǎo)明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)和重點任務(wù)，推薦電機(jī)（鳴志電器/禾川科技）/減速器（國茂股份）等核心零部件；4）出口鏈：受益海外需求提升的高端制造、新興科技和新消費（東方電纜/杰瑞股份/華凱易佰）。
風(fēng)險提示：海外高利率持續(xù)時間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。
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