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投資要點(diǎn)
　　事件：美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)公布，整體超預(yù)期回落。其中，10月CPI同比增長(zhǎng)3.2%，市場(chǎng)預(yù)期3.3%，前值3.7%；CPI環(huán)比增長(zhǎng)0%，市場(chǎng)預(yù)期0.1%，前值0.4%；10月核心CPI同比繼續(xù)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.1%；核心CPI環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。
　　核心商品環(huán)比跌幅收窄：核心商品同比由前值的0%回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，環(huán)比-0.1%，前值-0.4%。其中，二手車環(huán)比回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%，是核心商品項(xiàng)通脹邊際回升的主要驅(qū)動(dòng)項(xiàng)。但11月CPI二手車分項(xiàng)的領(lǐng)先指標(biāo)manheim二手車批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比再度回落至2.3%，顯示當(dāng)下二手車價(jià)格尚未形成明顯的上升趨勢(shì)。新車環(huán)比增速也從0.3%回落至-0.1%。鑒于當(dāng)前美國(guó)商品需求仍然較為低迷，短期內(nèi)預(yù)計(jì)商品通脹回升空間有限。
　　能源項(xiàng)環(huán)比明顯回落：10月CPI能源分項(xiàng)同比降幅由-0.5%擴(kuò)大至--4.5%，環(huán)比增速下跌4個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。隨著市場(chǎng)對(duì)巴以沖突對(duì)原油供應(yīng)端擾動(dòng)的擔(dān)憂逐步減淡，疊加EIA等機(jī)構(gòu)下調(diào)四季度需求預(yù)期，油價(jià)承壓下行，WTI原油價(jià)格自10月20日以來(lái)快速下行至78美元/桶，已抹平8月底以來(lái)全部漲幅。11月美國(guó)汽油周度零售價(jià)格同比繼續(xù)回落，或指向后續(xù)CPI能源分項(xiàng)將繼續(xù)走弱。
　　服務(wù)項(xiàng)粘性減弱：之前粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)項(xiàng)10月數(shù)據(jù)走弱，環(huán)比下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，主要由住房項(xiàng)推動(dòng)。9月住房項(xiàng)環(huán)比增速自0.6%回落至0.3%，鑒于房?jī)r(jià)和市場(chǎng)租金指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)走勢(shì)，我們認(rèn)為住房項(xiàng)通脹后續(xù)將繼續(xù)改善。此外，剔除住房租金的超級(jí)核心服務(wù)有所走弱，其中，除了醫(yī)療保險(xiǎn)項(xiàng)由于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑同比有所上行外，娛樂、教育等分項(xiàng)環(huán)比增速明顯改善，考慮到近期公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在降溫，時(shí)薪環(huán)比超預(yù)期下行，預(yù)計(jì)后續(xù)超級(jí)核心服務(wù)項(xiàng)有望繼續(xù)下降。
　　投資建議：整體來(lái)看，美國(guó)10月CPI及核心CPI同比及環(huán)比回落速度均略超市場(chǎng)預(yù)期，主要受能源價(jià)格及住房項(xiàng)快速走低影響。疊加近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性進(jìn)一步降低，本輪加息周期或已結(jié)束，有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)帶動(dòng)美債下行，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但當(dāng)前談?wù)摻迪⑦€為時(shí)尚早，我們預(yù)計(jì)利率或仍將長(zhǎng)時(shí)間維持在偏高水平，美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)點(diǎn)或在明年下半年才會(huì)打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹回落速度慢于預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。