>> 財信證券-財信宏觀策略&市場資金跟蹤周報(11.13-11.17)：市場震蕩磨底，逢低吸納配置-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（11.6-11.10)股指高開，上證指數(shù)上漲0.27%，收報3038.9點，深證成指上漲1.27%，收報9978.54點，中小100上漲1.65%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.88%；行業(yè)板塊方面，傳媒、計算機、通信漲幅居前；主題概念方面，超硬材料指數(shù)、連板指數(shù)、首板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為9767.39億，滬深兩市成交額較前一周上升12.41%，其中滬市上升10.21%，深市上升13.98%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.94%，中證500上漲1.14%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.2906，跌幅為0.31%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌4.09%，COMEX黃金下跌2.83%，南華鐵礦石指數(shù)上漲4.00%，DCE焦煤上漲7.76%。
市場震蕩磨底，逢低吸納配置。當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固、仍需等待高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨勢性改善，但在2023年5%左右GDP增速目標(biāo)下，第四季度政策端也缺乏強刺激的必要性。在經(jīng)濟及政策缺乏強刺激的背景下，A股指數(shù)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢的可能性不大。另一方面，2022年初迄今，本輪熊市已近兩年，市場回撤幅度較大，使得市場預(yù)期及投資者情緒較為悲觀。投資者情緒切換仍需要一個過渡期。從歷次A股熊市底部結(jié)構(gòu)來看，市場并不會立馬V型反彈，通常會進入3-6個月的低位調(diào)整震蕩期，此時投資者情緒處于從悲觀向中性轉(zhuǎn)換期。我們認(rèn)為從10月23號A股市場觸底以來，目前A股市場已進入低位調(diào)整震蕩期階段，上證指數(shù)或在2900點到3100點之間窄幅震蕩一段時間，充分消化市場悲觀預(yù)期及做空力量，并積極醞釀反攻動能。從A股估值來看，目前指數(shù)調(diào)整幅度已基本到位。截至11月12日，萬得全A指數(shù)市凈率估值為1.50倍，處于近十年以來的歷史后4.31%分位，低于歷史95.69%時期。即使在最悲觀情形假設(shè)下，如以2018年底萬得全A市凈率估值1.41倍測算，我們預(yù)計萬得全A指數(shù)可能最大下行幅度僅6%左右（1.41/1.50-1）。總體來看，指數(shù)繼續(xù)下行的空間已非常有限，A股市場已經(jīng)迎來中長期配置位置。在后續(xù)低位調(diào)整震蕩期，逐步加倉A股將是勝率更高的選擇。由于美國國債市場壓力以及金融風(fēng)險暴露，市場更傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲加息已臨近尾聲。近日，評級機構(gòu)穆迪確認(rèn)美國AAA評級，但將美國的評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。該機構(gòu)稱，美國財政實力的下行風(fēng)險已經(jīng)增加；美國財政赤字仍將非常龐大；美國財政赤字仍將非常龐大；若不采取政策行動，財政實力將下降。此外，根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲觀察”：12月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為96.3%，降息25個基點至1.25%-1.50%區(qū)間的概率為3.7%，降息50個基點至1.00%-1.25%區(qū)間的概率為0.0%；明年1月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為85.6%，降息25個基點至1.25%-1.50%區(qū)間的概率為13.9%，降息50個基點至1.00%-1.25%區(qū)間的概率為0.4%。
投資建議：目前A股市場已處于熊市尾聲階段，指數(shù)繼續(xù)大幅下行的空間已非常有限，短期不宜盲目悲觀。隨著中央金融會議“金融強國”目標(biāo)提出、活躍資本市場利好持續(xù)釋放、美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，A股市場在低位震蕩期結(jié)束后，將迎來月線級別反彈行情?？芍攸c把握結(jié)構(gòu)性機會：（1）人工智能板塊。通常，A股市場主線與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢密切相關(guān)，通常主線行情能持續(xù)1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延續(xù)迄今，持續(xù)時間不足1年，短期難言人工智能行情見頂，后續(xù)人工智能板塊有望成為市場反彈主線。（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈。隨著華為重磅新品發(fā)布以及市場銷量積極反饋，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技板塊熱度明顯提升，有望取得超額收益。（3）政策提振的順周期板塊，例如房地產(chǎn)、金融板塊；（4）業(yè)績驅(qū)動的消費板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長板塊，例如低估值、高成長的生物醫(yī)藥、新能源細分賽道。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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