>> 浙商證券-2024年激光設(shè)備行業(yè)年度投資策略：盈利回升、景氣上行，優(yōu)選行業(yè)龍頭-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大?。?/td>
| 2172KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉村陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1、2023年復(fù)盤：行業(yè)需求整體向上，營收利潤底部回升
激光設(shè)備板塊12家公司2023年前三季度營收同比增長6%，歸母凈利潤同比下滑1%，利潤降幅相比2022年有所收窄。2023年前三季度板塊毛利率、凈利率分別為36%、10%，同比分別為+0.4pct、-0.7pct，行業(yè)盈利水平有望底部回升。
2、2024年展望：順周期催化下，預(yù)計行業(yè)景氣度持續(xù)向好
激光設(shè)備處于通用制造領(lǐng)域，受宏觀環(huán)境影響周期約為3-4年。激光行業(yè)上一輪周期于2021年達(dá)到高點，此后行業(yè)競爭加劇，價格競爭背景下2022年行業(yè)進入冰點，當(dāng)前處于上一輪周期底部，我們判斷行業(yè)有望從2023年下半年開始提前進入新一輪上行周期。
2、核心驅(qū)動：短期受益下游需求復(fù)蘇，行業(yè)順周期屬性凸顯；長期看行業(yè)滲透、國產(chǎn)化率提升
1）順周期：宏觀：9月制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比上升0.5pct，連續(xù)四個月提升；1-9月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比提升6.2%，延續(xù)擴張態(tài)勢。中觀：9月工業(yè)機器人產(chǎn)量達(dá)3.6萬臺，環(huán)比增長8.7%，金屬切削機床產(chǎn)量達(dá)5.4萬臺，環(huán)比增長11%。微觀：2023Q1-Q3銳科激光營收同比+11%、歸母凈利同比+422%，利潤率連續(xù)五個季度提升；柏楚電子營收同比+52%、歸母凈利同比+48%，提速明顯。
2）滲透率、新領(lǐng)域拓展：價格的下降與功率（性能）的提升不斷拓展激光加工新場景，高功率設(shè)備催化下激光切割、焊接滲透率持續(xù)提升，清洗、熔覆等新興工藝也有望接力，同時光伏、鋰電、3D打印、特種等新興領(lǐng)域也將帶來高于行業(yè)的彈性。
3）國產(chǎn)替代：目前6kw以下的中低功率光纖激光器已基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，而高功率產(chǎn)品國產(chǎn)化率僅50%左右，仍有較大提升空間。
3、激光行業(yè)中游集中、下游分散，整體千億市場有望持續(xù)增長
1）競爭格局：光纖激光器：格局集中，2021年IPG、銳科、創(chuàng)鑫CR3達(dá)74%，價格競爭背景下中小廠商不斷退出?？刂葡到y(tǒng)：格局集中且穩(wěn)定，低功率CR3達(dá)90%，其中柏楚電子作為龍頭份額約為60%，高功率國產(chǎn)份額不足20%。激光設(shè)備：格局分散，2021年龍頭大族激光份額僅14%，華工科技3%，海目星2%，聯(lián)贏激光2%，各家深耕細(xì)分領(lǐng)域。
2）市場空間：光纖激光器：2022年市場規(guī)模約123億元，預(yù)計2023年增速11%?？刂葡到y(tǒng)：2022年激光切割控制系統(tǒng)市場規(guī)模約16億元，我們預(yù)計2022-2025年復(fù)合增速14%。激光設(shè)備：2022年市場規(guī)模約876億元，預(yù)計2023年增速13%。
4、投資建議：重點推薦受益下游景氣度提升、擁有較高市占率的龍頭
銳科激光（光纖激光器龍頭）、柏楚電子（控制系統(tǒng)龍頭）、海目星、聯(lián)贏激光、帝爾激光。建議關(guān)注大族激光（激光設(shè)備龍頭）。
5、風(fēng)險提示：1）行業(yè)盈利水平修復(fù)不及預(yù)期；2）高功率、高端市場滲透不及預(yù)期；3）文中假設(shè)造成的測算偏差風(fēng)險。
|
|
