>> 浙商證券-電動兩輪車行業(yè)2024年度投資策略：格局優(yōu)化延續(xù)、結(jié)構(gòu)升級重啟-231117
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
1105KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
1、復(fù)盤：2023年再度證明行業(yè)需求穩(wěn)中有升（+251萬臺/+5%），空間見頂質(zhì)疑證偽、格局優(yōu)化兌現(xiàn)（雅迪市占率+4%），龍頭跑贏指數(shù)可期
2、投資邏輯：對行業(yè)基本面判斷可更加樂觀。面對國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境修復(fù)趨勢的確定性與節(jié)奏的不確定性，電動兩輪車確定性與彈性兼?zhèn)洌渲脙r值凸顯。1）需求穩(wěn)定，業(yè)績有概率超預(yù)期，2）目前龍一龍二估值處于近年6%/3%的底部區(qū)間，具備長邏輯α，估值修復(fù)空間更加廣闊；
1）確定性：盈利質(zhì)量有支撐，至少還有三張王牌（規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)提升、產(chǎn)業(yè)延伸）在手，單車盈利上限層層突破值得期待
2）彈性：基本盤維持穩(wěn)定，多因素催化加持
①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化超預(yù)期（鈉電推出→解決城市高端→產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化→ASP與單車凈利雙升）
?、邶堫^市場份額提升超預(yù)期（因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和電池后裝市場開拓→門店效率碾壓后排品牌→新增門店質(zhì)量與數(shù)量超預(yù)期→帶動銷售增長超預(yù)期）
③海外拓展超預(yù)期（鈉電推出→解決東南亞高溫鉛酸電池痛點(diǎn)→東南亞出海超預(yù)期）
3、選股思路：核心看具備提份額能力的標(biāo)的（傳統(tǒng)絕對龍頭與新勢力黑馬），也即具備長效消費(fèi)品品牌建設(shè)能力（龍頭經(jīng)營信心、門店效率、產(chǎn)品體系），前置指標(biāo)為開店效率
4、推薦組合：雅迪控股/愛瑪科技/九號公司
雅迪控股：深耕行業(yè)絕對龍頭，產(chǎn)品力+渠道+品牌+管理層戰(zhàn)略高度均具備競爭優(yōu)勢，2023年完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2024年有望繼續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)打造“更高端的電動車”。
愛瑪科技：收拾行囊再出發(fā)。2022年快速追趕，2023年休整，公司渠道底蘊(yùn)深厚，2024年期待渠道&產(chǎn)品全線發(fā)力，呈現(xiàn)較強(qiáng)追趕態(tài)勢。
九號公司：深耕智能短交通，依靠智能化領(lǐng)先，2024年有望進(jìn)一步下沉渠道、廣拓門店。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)影響消費(fèi)需求：若整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，可能會對國內(nèi)消費(fèi)需求有負(fù)面影響；
2、原材料價格波動：原材料價格波動會對利潤有影響；
3、海外地緣政治風(fēng)險：若海外存在較強(qiáng)地緣政治影響，可能會導(dǎo)致海外開拓新市場進(jìn)度不及預(yù)期
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