>> 華創(chuàng)證券-好萊客(603898)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績承壓，大宗穩(wěn)健推進(jìn)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 1101KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年三季報。23Q1-3收入16.3億/-23.3%，歸母1.78億/-53.2%，扣非1.32億/-33.1%；23Q3收入6.5億/-9.8%，歸母9367萬/-63.3%，扣非7324萬/-14.4%。
評論：
千川剝離短期影響報表。剔除千川影響，測算23Q1-3收入同比-9%/歸母同比-4%，且單Q3歸母凈利潤大幅下滑主要系去年千川剝離導(dǎo)致投資收益、因此Q3歸母/扣非同比-63.3%/-14.4%。
零售渠道承壓，大宗高速增長。剔除千川出表影響，23Q1-3直營/經(jīng)銷/大宗渠道收入0.53/13.74/1.22億元、yoy-15.6%/-13.65%/+101.33%，各渠道毛利率54.3%/38.5%/13.6%、yoy-0.56/+2.53/-2.61pcts；渠道布局看，23Q3末經(jīng)銷/直營門店1915/14家，環(huán)比年初凈變化+126/-14家。預(yù)計Q4旺季加持+低基數(shù)+大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)下，零售渠道增速有望修復(fù)；工程方面，明確以央企、國企為核心、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)為輔的客戶結(jié)構(gòu)。
受益于大家居戰(zhàn)略及大宗放量、廚柜穩(wěn)增。剔除千川出表影響，23Q1-3整體衣柜/櫥柜/木門/成品配套/門窗收入分別為12.12/2.02/0.60/0.72/0.03億元、yoy10.9%/+9.5%/-0.5%/-18.5%/-87%，各品類對應(yīng)毛利率分別為40.25%/27.94%/22.94%/22.79%/7.32%，yoy+1.08/-0.7/+1.18/-3.46/+30.65pcts。
23Q3毛利率提升，費(fèi)用投放力度加大。23Q1-3毛利率36.5%/同比+0.5pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比+2.7/+0.9/+0.8/+0.3pcts至12.9%/6.3%/5.6%/1.6%，整體看費(fèi)用投放力度加大。23Q3毛利率37.4%/同比+1.8pcts/環(huán)比+1.3pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比+2.4/+0.2/+0.7/+0.2pcts至11.7%/4.8%/5.6%/1.3%，綜合23Q3歸母凈利率環(huán)比23Q2提升2.7pcts。
大家居戰(zhàn)略及渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，24年有望逐步改善，維持“強(qiáng)推”評級。整體看，剝離湖北千川后公司盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，未來將聚焦于“新原態(tài)+大家居”的核心戰(zhàn)略，豐富產(chǎn)品矩陣&提升延伸品類滲透率?？紤]前三季度綜合業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為2.57/3.03/3.5億元（23-24年原值為3.65/4.26億元），對應(yīng)PE為13/11/10X，參考相對估值法，給予23年17倍PE，給予目標(biāo)價14元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響需求，競爭格局變化，應(yīng)收兌付風(fēng)險等。
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