>> 銀河證券-好萊客(603898)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，大家居戰(zhàn)略落地成效顯現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收28.23億元，同比下降16.25%；歸母凈利潤4.31億元，同比增長560.07%；基本每股收益1.38元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收7.02億元，同比下降25.54%；歸母凈利潤0.5億元，同比扭虧為盈。2023Q1，公司實現(xiàn)營收3.48億元，同比下降43.47%；歸母凈利潤0.12億元，同比下降70.66%。
毛利率有所提升，費用投入加大。毛利率方面，2022年，公司綜合毛利率為35.15%，同比提升1.22 pct。其中，Q4單季毛利率為32.69%，同比下降0.97 pct，環(huán)比下降2.85 pct。23Q1單季毛利率為35.53%，同比下降0.24 pct，環(huán)比提升2.85 pct。費用率方面，2022年，公司期間費用率為22.07%，同比提升1.08 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.11%/5.72%/ 5%/1.24%，分別同比變動+0.64 pct/+0.23 pct/+0.13 pct/+0.08 pct。2023Q1，公司期間費用率為36.07%，同比提升12.53 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.79%/10.67%/6.11%/2.51%，分別同比變動+5.93 pct/ +4.2 pct/ +1.34 pct/ +1.06 pct。
21年計提減值&22年千川出表回購，公司凈利率大幅波動。2022年，公司凈利率為16.08%，同比提升16.03 pct，其中，Q4單季凈利率為5.88%，同比提升37.3 pct，環(huán)比下降29.34 pct。23Q1單季公司凈利率為3.45%，同比下降5.45 pct，環(huán)比下降2.42 pct。
公司凈利率大幅波動主要是因為：1）21年因地產(chǎn)行業(yè)暴雷，計提大量減值損失；2）22年湖北千川出表，以及公司持有股權被回購后確認投資收益。
經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地。剔除湖北千川2022年上半年并表損益及回購事項損益的影響，公司實現(xiàn)營收25.31億元，同比下降2.59%；歸母凈利潤2.36億元，同比增長7.97%；扣非凈利潤2.31億元，同比增長16.51%。公司持續(xù)推進大家居戰(zhàn)略，大家居訂單占比穩(wěn)步提升，零售客單值同比提升超15%，櫥柜、木門營收占比持續(xù)增加。2022年，公司整體衣柜/櫥柜/木門/成品配套/門窗分別實現(xiàn)營收19.12 / 2.88 / 3.75 / 1.17 / 0.27億元，分別同比變動-6.16% / +37.2% / -55.58% / -13.47% / -55.7%。
渠道布局穩(wěn)步推進，管理運營持續(xù)深化。零售方面，公司持續(xù)推動城市運營平臺模式以加密網(wǎng)點，積極開拓下沉市場，深化新渠道布局。目前全國擁有超過1,300家經(jīng)銷商、接近1,800家經(jīng)銷商門店，下沉至三~五線城市。2022年，公司直營/經(jīng)銷分別實現(xiàn)0.87/21.87億元，同比變動+11.82%/-8.71%；整裝業(yè)務規(guī)模同比增長超60%。大宗方面，公司堅持以央企、國企為核心、優(yōu)質民營企業(yè)為輔的客戶結構，夯實規(guī)模的基礎上，持續(xù)優(yōu)化客戶結構，2022年，公司自身大宗業(yè)務規(guī)模同比增長297.8%。
投資建議：公司出售湖北千川回歸零售主業(yè)，持續(xù)聚焦“新原態(tài)+大家居”核心戰(zhàn)略，推進品類拓展實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，全渠道深化管
理擴充流量矩陣，未來業(yè)績成長可期，預計公司2023 / 24 / 25年能夠實現(xiàn)基本每股收益1.01 / 1.17 / 1.35元，對應PE為10X / 9X / 8X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。
|
|
