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白酒：白酒板塊震蕩蓄力，回調(diào)后建議積極配置。本周白酒板塊下跌1.45%，旺季過后，板塊繼續(xù)在震蕩中蓄力，白酒三季報多家酒企表現(xiàn)亮眼，龍頭酒企基本面仍然扎實，完成全年任務(wù)概率較大。本周公布的社零數(shù)據(jù)來看，2023年10月，社會消費品零售總額43333億元，同比增長7.6%（市場預(yù)期+7.3%），好于市場預(yù)期，餐飲收入同比增長17.1%，煙酒類收入同比增長15.4%，餐飲和煙酒類消費恢復(fù)較好，隨著宏觀層面政策效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計對白酒消費拉動作用將逐漸顯現(xiàn)。從10月15日開始，我們持續(xù)提示白酒三季報開始啟動beta行情，在估值回落至低位+報表持續(xù)兌現(xiàn)+茅臺大幅提價背景下，我們看好白酒整體beta行情，倉位是關(guān)鍵勝負(fù)手，首先建議加大高端酒茅臺、老窖、五糧液配置，其他白酒推薦山西汾酒、珍酒李渡、古井貢酒、迎駕貢酒等。
　　啤酒：結(jié)構(gòu)升級有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復(fù)帶動銷量增長，1-10月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量達到3180.4萬噸，同比+2.2%，全年來看啤酒產(chǎn)銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅，大麥作為生產(chǎn)啤酒的主要原材料之一，其采購價格大幅上漲對各大啤酒廠商毛利率影響較大，此次澳麥加征關(guān)稅政策終止有望增加國內(nèi)進口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的生產(chǎn)供應(yīng)和成本壓力。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹。推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。
　　軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
　　調(diào)味品：行業(yè)復(fù)蘇在途，建議關(guān)注個股改善機會。前三季度基調(diào)整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復(fù)蘇緩慢，另一方面系需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)制菜、復(fù)調(diào)擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復(fù)調(diào)表現(xiàn)優(yōu)于基調(diào)，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應(yīng)對當(dāng)前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進行變革：a）海天味業(yè)正在加快產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、內(nèi)部管理等方面的變革，短期業(yè)績或承壓，但目前庫存水平邊際改善，為明年進入三五計劃奠定健康的市場基礎(chǔ)，b）中炬高新內(nèi)部管理顯著改善，華潤系高管入駐，新管理層在快消品行業(yè)經(jīng)驗豐富，管理持續(xù)改善，c）千禾味業(yè)精準(zhǔn)定位零添加細分賽道，享受賽道擴容紅利，d）天味食品收購食萃食品，補齊線上小B渠道，擴充小B產(chǎn)品矩陣，打開第二增長曲線。展望Q4，BC兩端復(fù)蘇趨勢延續(xù)，且即將開啟春節(jié)備貨進入銷售旺季，疊加低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，調(diào)味品收入端或有望實現(xiàn)改善；成本端，大豆等原材料成本趨勢向下，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望邊際改善。建議重點關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、天味食品及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
　　乳制品：消費場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)今年受益于奶價回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
　　速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。展望Q4，我們預(yù)計在餐飲需求持續(xù)回暖疊加旺季影響下，速凍板塊有望持續(xù)改善，推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
　　冷凍烘焙：下游消費場景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗證的立高食品。
　　休閑食品：渠道變化延續(xù)，流量紅利釋放，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受。上半年，主打高性