>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：醫(yī)保談判開(kāi)啟，看好創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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站在新周期的起點(diǎn)，底部區(qū)域積極加大醫(yī)藥配置。本周滬深300下跌0.51%，醫(yī)藥生物下跌0.17%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第24位。本周中藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲0.91%、0.34%、0.28%；化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別下跌0.22%、0.91%、1.77%。本周醫(yī)藥板塊有所調(diào)整，其中前期漲幅較大的創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈因10月美國(guó)CPI低于預(yù)期等宏觀利好落地，回調(diào)相對(duì)明顯。我們認(rèn)為行情演繹尚未結(jié)束，疊加2023年醫(yī)保談判開(kāi)啟，11-12月有望迎來(lái)進(jìn)一步催化，建議積極把握調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)管線靠前、競(jìng)爭(zhēng)格局及銷售能力較強(qiáng)的創(chuàng)新藥標(biāo)的。此外，隨著Q4各項(xiàng)擾動(dòng)基本消除，后續(xù)基本面向好趨勢(shì)非常明確，當(dāng)前估值水平、基金持倉(cāng)均處于長(zhǎng)期的底部位置，我們對(duì)Q4醫(yī)藥板塊的行情繼續(xù)保持樂(lè)觀，醫(yī)藥的基本面與籌碼結(jié)構(gòu)皆具備整體β行情的前提條件。我們看好醫(yī)藥板塊整體估值抬升，把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦三類投資機(jī)會(huì)：1）代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新，包括創(chuàng)新藥（仿創(chuàng)結(jié)合）、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新中藥等；2）創(chuàng)新制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)回暖：CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材。3）消費(fèi)的回暖：重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，包括中藥OTC、家用儀器、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、藥店等，當(dāng)下依然建議積極加大醫(yī)藥配置。
2023年醫(yī)保談判開(kāi)啟，看好創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。據(jù)央視新聞數(shù)據(jù)，為期4天的2023年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整的現(xiàn)場(chǎng)談判競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)于11月17日正式開(kāi)始，今年將對(duì)168種藥品進(jìn)行談判和競(jìng)價(jià)，包括148種談判藥品和20種競(jìng)價(jià)藥品，共有25名專家分為5組進(jìn)行談判工作。早在今年7月，國(guó)家醫(yī)保局在廣泛征求各方面意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，調(diào)整并公布了《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》。其中《談判藥品續(xù)約規(guī)則》中對(duì)續(xù)約品種的支付環(huán)境降價(jià)幅度表述較為溫和，有利于臨床需求旺盛的大單品、納入醫(yī)保的長(zhǎng)期品種后續(xù)持續(xù)放量。長(zhǎng)期看，也有望提高大單品的銷售峰值?！斗仟?dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》有望改善非獨(dú)家藥品的競(jìng)價(jià)環(huán)境，避免惡性競(jìng)價(jià)，有利于臨床需求旺盛的非獨(dú)家藥品不斷放量。因此本次醫(yī)保談判有望推動(dòng)臨床需求旺盛的獨(dú)家/非獨(dú)家品種、納入醫(yī)保的長(zhǎng)期品種持續(xù)放量及銷售峰值提升，看好創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈公司投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)品種齊全，研發(fā)管線豐富的國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)新藥公司有望率先受益，如恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等，同時(shí)建議關(guān)注大品種有望放量的國(guó)內(nèi)BioPharma/Biotech，如貝達(dá)藥業(yè)、君實(shí)生物、康方生物、康諾亞等。此外，作為“賣水人”的CRO也有望獲益，關(guān)注藥明康德、藥明生物、康龍化成、美迪西、昭衍新藥等。
省際聯(lián)盟中藥配方顆粒集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果公布，持續(xù)看好中藥全年板塊性機(jī)會(huì)。11月13日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《關(guān)于公布省際聯(lián)盟中藥配方顆粒集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知》。最終共產(chǎn)生13404個(gè)中選產(chǎn)品，其中涉及6893個(gè)代表品，與最高有效申報(bào)價(jià)相比，代表品的平均降幅為44.62%，最高降幅93.57%。本輪集采降幅溫和，我們預(yù)計(jì)醫(yī)保資金“騰籠換鳥(niǎo)”后有望繼續(xù)推進(jìn)中藥創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。此外，今年以來(lái)，中藥政策不斷，《中藥注冊(cè)管理專門(mén)規(guī)定》、《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》、《關(guān)于組織申報(bào)中央財(cái)政支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展示范試點(diǎn)項(xiàng)目的通知》等相繼出臺(tái)，我們認(rèn)為中藥板塊進(jìn)入政策紅利密集釋放期，看好全年板塊性機(jī)會(huì)，推薦方向上：1）國(guó)企改革：國(guó)企改革浪潮下企業(yè)內(nèi)在活力有望激發(fā)，估值擴(kuò)張持續(xù)性較強(qiáng)，重點(diǎn)看好東阿阿膠、達(dá)仁堂、昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、康恩貝等；2）中藥創(chuàng)新藥：院內(nèi)診療復(fù)蘇、新藥審批紅利釋放，以及基藥目錄調(diào)整催化，看好管線布局及商業(yè)化能力強(qiáng)的公司業(yè)績(jī)提速換擋，重點(diǎn)看好方盛制藥、康緣藥業(yè)、一品紅等，此外，作為“賣水人”的中藥CRO也有望受益，看好博濟(jì)醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和等。
重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：11月重點(diǎn)推薦：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、藥明生物、智飛生物、康龍化成、東阿阿膠、海吉亞醫(yī)療、百克生物、太極集團(tuán)、開(kāi)立醫(yī)療、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、奧銳特、諾泰生物、九強(qiáng)生物、陽(yáng)光諾和、海泰新光、美諾華。平均下跌0.73%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.56%；本周平均下跌0.75%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.58%。
一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-4.52%，同期滬深300收益率-7.84%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率3.33%。本周滬深300下跌0.51%，醫(yī)藥生物下跌0.17%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第24位。本周中藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲0.91%、0.34%、0.28%，化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別下跌0.22%、0.91%、1.77%。以2023年盈利預(yù)測(cè)估值來(lái)計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.1倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為17.6倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為48.2%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值28.4倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為48.7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問(wèn)題、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存
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