>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：生物藥國際化背后的邏輯&醫(yī)藥樂觀尋求“底部+變化”資產(chǎn)-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
3585KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋,陳欣黎 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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一、當(dāng)周（11.13-11.17）回顧與周專題：
當(dāng)周（11.13-11.17）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-0.17%，漲跌幅列全行業(yè)第22，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題我們對近期生物藥國際化進行總結(jié)，并嘗試提示后續(xù)各細(xì)分領(lǐng)域的關(guān)注要點，供各位投資者參考。
二、近期復(fù)盤：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：市場走出小倒V，橫盤微漲。醫(yī)藥整體震蕩，周五表現(xiàn)不錯，港股醫(yī)藥比A股醫(yī)藥表現(xiàn)更好。結(jié)構(gòu)上看，細(xì)分方向上共識性不強，邏輯比較散，風(fēng)格上，主題驅(qū)動有向“底部+變化”驅(qū)動轉(zhuǎn)化的跡象，個別強勢股繼續(xù)強勢，但整體高低切特征逐步顯現(xiàn)。
2、原因分析：市場有了“期待的板塊”，醫(yī)藥就短期關(guān)注度下降，然而當(dāng)市場缺乏主題的時候，醫(yī)藥的關(guān)注度就會起來，這就是我們一直說的【比較優(yōu)勢】，底層邏輯就是這樣，醫(yī)藥走勢也是這樣驗證的，周五的走勢對于這樣的邏輯強化驗證，港股醫(yī)藥因為有港股受益于美債利率下降帶來的加持而表現(xiàn)更好（更敏感）。前面一段時間，因為主題表達太過于激烈，大部分股價位置及隱含預(yù)期都到了較高的位置，但因為支持醫(yī)藥行情的【六大邏輯】沒有變化，熱度仍在，那么【主題驅(qū)動】就逐步向【底部+變化驅(qū)動】演繹了，并呈現(xiàn)出【高低切】的特征，但因為產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動的大主線不明確，進而演繹的細(xì)分邏輯就比較散，就呈現(xiàn)出這樣的特征了。本周，當(dāng)美國CPI低于預(yù)期、美債利率下降、并疊加這幾天醫(yī)保談判的時候，市場一致預(yù)期創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)鏈還有上游會有一定表現(xiàn)，但市場反饋不劇烈，其原因還是內(nèi)卷交易下的高位資產(chǎn)市場還是選擇短期克制。本周還有幾個事情，如中醫(yī)藥管理局領(lǐng)導(dǎo)講話、25省試劑集采、浙江集采等，中藥周五有所表現(xiàn)，表達的就是這個催化以及醫(yī)藥熱度高下的加持表達，集采基本上不太影響板塊股價了。醫(yī)保談判因為前期預(yù)期充分，當(dāng)下只有有預(yù)期差的品種才可能有一定反應(yīng)。
3、未來展望：下周，我們密切關(guān)注醫(yī)保談判預(yù)期差品種。這個位置，我們認(rèn)為醫(yī)藥具備【醫(yī)藥行業(yè)具備比較優(yōu)勢且有望持續(xù)，絕大多數(shù)行業(yè)是弱現(xiàn)實弱預(yù)期】【兩年半下跌出清后市場預(yù)期醫(yī)藥崛起不可缺席的焦慮】【估值及籌碼負(fù)擔(dān)小】【政策預(yù)期負(fù)擔(dān)小】【額外超預(yù)期利空出現(xiàn)的概率小】【新需求結(jié)構(gòu)增量&彈性認(rèn)知在強化】等特征，繼續(xù)看好醫(yī)藥。主線方面，我們更看好【產(chǎn)品類公司】，更看好從臨床需求角度出發(fā)，能夠改善生活質(zhì)量、解決臨床未被滿足需求的【新需求大單品】。未來1-2個季度，還是兩條線為主：新需求大單品及技術(shù)平臺、底部資產(chǎn)疊加2024年改善邏輯。
三、策略配置思路：
1、【拐點邏輯——底部資產(chǎn)疊加2024改善可能】：力諾特波（模制瓶放量）、國際醫(yī)學(xué)（盈虧平衡點）、昆藥集團（華潤入駐持續(xù)改善）、仙琚制藥（FDA檢查后原料藥增量預(yù)期）、海泰新光、東誠藥業(yè)、鍵凱科技、新華醫(yī)療、圣諾生物、維力醫(yī)療等。另外，關(guān)注短期可能催化：盤龍藥業(yè)、華潤雙鶴、天益醫(yī)療等。
2、【科技邏輯——新需求大單品】：【提升生活質(zhì)量】的未被很好滿足的治療需求下的【新需求大單品】，如諾思蘭德（下肢缺血）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飛生物（帶狀皰疹疫苗&RSV疫苗）、億帆醫(yī)藥（丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉）、悅康藥業(yè)（AD&腦卒中）、凱因科技（丙肝）、福瑞股份（NASH）、興齊眼藥（近視）、信達生物（減重）、一品紅（痛風(fēng)）、歐林生物（金葡菌）、泰恩康（白癜風(fēng)）、東誠藥業(yè)（AD）、邁得醫(yī)療（美瞳）、奧泰生物（芬太尼自檢）。
3、【科技邏輯——技術(shù)平臺&平臺型企業(yè)】：科倫博泰（ADC&國際化）、新諾威（石藥A股平臺）、翰森制藥（仿創(chuàng)轉(zhuǎn)型平臺）、恒瑞醫(yī)藥（制藥平臺龍頭）、君實生物（國際化）等。
4、【景氣邏輯——景氣度相對好的，可以長期配置】：【景氣個股】貴州三力（OTC銷售擴張&新品培育）、百洋醫(yī)藥（持續(xù)BD&競品問題）、九典制藥；【CXO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和、博騰股份等；【電生理】惠泰醫(yī)療、微電生理；【內(nèi)鏡】開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡；【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科；【麻藥】恩華藥業(yè)、海思科、人福醫(yī)藥；【耗材】安杰思、南微醫(yī)學(xué)。
5、【其他長期跟蹤公司】：
葵花藥業(yè)、濟川藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、太極集團、苑東生物、健之佳、大參林、健友股份、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團、神州細(xì)胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達藥業(yè)、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、澤璟制藥-U、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團、凱普生物、加科思、力生制藥、華北制藥、萬澤股份、特一藥業(yè)、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團、聚光科技、英科醫(yī)療、振東制藥等。
風(fēng)險提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）假設(shè)或
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