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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本辦法完善基本原則規(guī)定、新結(jié)構(gòu)合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則等，保留各項(xiàng)嚴(yán)格監(jiān)管措施；出后有助于規(guī)范衍生品市場(chǎng)發(fā)展，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商更受益。
　　摘要：
　　事件：11月17日，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱本辦法）公開征求意見。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　證監(jiān)會(huì)起草本辦法旨在完善監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，更好促進(jìn)衍生品市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。1）為貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，破除監(jiān)管規(guī)則層級(jí)較低，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，功能監(jiān)管缺位，跨市場(chǎng)監(jiān)管以及跨市場(chǎng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)不足等問題，前期證監(jiān)會(huì)起草形成了《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，并于2023年3月17日至4月16日期間向社會(huì)公開征求意見。2）根據(jù)公眾及行業(yè)意見，證監(jiān)會(huì)對(duì)征求意見稿進(jìn)行了修改完善，形成了本辦法，再次向社會(huì)公開征求意見。
　　本辦法完善基本原則規(guī)定、新結(jié)構(gòu)合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則等，保留各項(xiàng)嚴(yán)格監(jiān)管措施。1）完善內(nèi)容包括：第一，基本原則規(guī)定，新增將依法限制過度投機(jī)行為；第二，新品種合約報(bào)告要求，新增交易場(chǎng)所調(diào)整合約結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行新結(jié)構(gòu)合約分別須向證監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告；第三，規(guī)定行業(yè)協(xié)會(huì)制定履約保障規(guī)則，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)遵守協(xié)會(huì)規(guī)定；第四，境外機(jī)構(gòu)的境外衍生品交易對(duì)沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，僅須遵守對(duì)沖交易相關(guān)規(guī)定，與境內(nèi)標(biāo)的物相關(guān)的，須遵守披露要求、禁止行為等規(guī)定。第五，相關(guān)表述上，明確經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義，新增禁止泄漏交易者個(gè)人信息或者交易信息，對(duì)沖交易信息報(bào)送不限于數(shù)據(jù)信息，保證金形式由國(guó)債擴(kuò)大至債券，刪除從事套期保值可以按照規(guī)定申請(qǐng)持倉限額豁免；2）未采納的意見包括：刪除場(chǎng)內(nèi)外持倉合并制度、刪除禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易的規(guī)定、刪除禁止通過衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定、刪除限制上市公司特定主體開展以本公司股票為標(biāo)的的衍生品交易的規(guī)定、刪除建立衍生品賬戶體系的規(guī)定、刪除業(yè)務(wù)隔離的規(guī)定、刪除對(duì)境外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定等。
　　預(yù)計(jì)本辦法將加速出臺(tái)，進(jìn)一步規(guī)范衍生品市場(chǎng)發(fā)展，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商更為受益。1）本辦法正式出臺(tái)后，將彌補(bǔ)衍生品市場(chǎng)無部門規(guī)章監(jiān)管規(guī)則的不足，形成更為完善、明確的衍生品監(jiān)管體系，更好打擊以衍生品為“通道”規(guī)避市場(chǎng)監(jiān)管的行為、加強(qiáng)跨市場(chǎng)和跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控，推動(dòng)衍生品乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等。2）在市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范背景下，預(yù)計(jì)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的頭部券商將憑借更強(qiáng)的專業(yè)化能力和更優(yōu)的合規(guī)風(fēng)控水平持續(xù)鞏固并增強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位。
　　投資建議：建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商，個(gè)股推薦華泰證券、中信證券。截至11月17日，券商板塊PB估值1.40倍，位居十年來19%分位，安全邊際和性價(jià)比高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌