>> 浙商證券-廣和通(300638)點評：現(xiàn)金流明顯改善，國內(nèi)5G車載模組份額有望提升-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
392KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,黃王琥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3單季扣非歸母同比增長103%，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流明顯改善，2024年國內(nèi)5G車載模組份額有望提升。
2023年前三季度，廣和通實現(xiàn)營業(yè)收入59.1億元，同比增長59.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比增長59.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.3億元，同比增長60.6%；前三季度銷售毛利率22.51%，同比提升1.69pct，環(huán)比提升0.37pct；銷售凈利率7.69%，同比基本持平，環(huán)比小幅下滑0.14pct。公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長超5倍，現(xiàn)金流情況改善明顯，主要系銷售商品收回的現(xiàn)金增加所致。前三季度公司收入快速增長主要由于銳凌無線的并表及車載前裝、海外FWA業(yè)務拓展良好，其余各項業(yè)務按照客戶需求實現(xiàn)穩(wěn)定交付，銳凌無線的供應鏈和研發(fā)整合效果良好。
2023年Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入20.49億元，同比增長57.3%；Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長86.1%；Q3單季實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長102.9%。23Q3單季銷售毛利率23.21%，同比提升3.46pct；Q3單季銷售凈利率7.43%，同比提升1.14pct。
國內(nèi)5G車載模組份額有望提升
廣和通5G車載模組產(chǎn)品在國內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)出貨，根據(jù)目前訂單情況，明年5G車載模組在國內(nèi)的份額有望提升。海外車載業(yè)務今年仍然以4G產(chǎn)品為主，根據(jù)整體經(jīng)濟狀況和車輛成本降本的需求，4G產(chǎn)品出貨周期可能會更長。銳凌無線5G產(chǎn)品定點客戶主要是海外知名整車廠，公司海外車載5G產(chǎn)品目前處于研發(fā)階段，產(chǎn)品出貨預計到2025年。
海外FWA有望穩(wěn)定貢獻收入
FWA業(yè)務主要滿足海外市場從4G向5G切換的需求，北美市場發(fā)展迅速，在5G發(fā)展較快的日韓、澳洲等地區(qū)已經(jīng)有標案，后續(xù)也會持續(xù)發(fā)力歐洲、中東地區(qū)。目前，5G家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)相對成熟，未來三到五年，5G家庭網(wǎng)關(guān)市場有望保持持續(xù)增長的趨勢，F(xiàn)WA業(yè)務有望穩(wěn)定貢獻收入。
公司在重點項目繼續(xù)投入研發(fā)
2023年前三季度，公司研發(fā)費用達到5.73億元，同比增長57.5%，主要系銳凌無線納入合并范圍及公司加大研發(fā)投入所致。公司研發(fā)骨干大多都有多年行業(yè)研發(fā)經(jīng)驗，并曾在世界五百強企業(yè)及國內(nèi)科研院所等行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)工作。公司總體上繼續(xù)降本增效，但是公司在研發(fā)端將繼續(xù)投入，計劃擴大研發(fā)人員規(guī)模，針對SOC智能模組領(lǐng)域等重點項目繼續(xù)投入研發(fā)資源。銳凌在海外也準備成立研發(fā)中心。
盈利預測及估值
預測公司23-25年歸母凈利潤為5.9、7.5、9.6億元，對應23-25年P(guān)E倍數(shù)分別為28、22、17倍，維持“買入”評級。
風險提示
芯片等原材料供應短缺影響超預期；銳凌合并后發(fā)展不及預期；物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競爭加劇導致公司份額、產(chǎn)品毛利率下滑的風險。
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