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風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或回升，利于創(chuàng)新藥和港股醫(yī)藥：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或轉(zhuǎn)向的預(yù)期帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回暖，海外醫(yī)藥近期投融資情況和XBI生物技術(shù)ETF基金有所體現(xiàn)。同時(shí)，或?qū)?dòng)港股醫(yī)藥和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升。從而，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的CXO、科學(xué)服務(wù)和原料制造業(yè)等景氣度回升，最終引領(lǐng)消費(fèi)復(fù)蘇。
　　行業(yè)方面焦距三個(gè)關(guān)鍵詞：增量出海、存量替換、消費(fèi)提升。1、增量市場(chǎng)：全面出海美歐市場(chǎng)，包括創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備、生物類似物與復(fù)雜制劑、CXO與科學(xué)服務(wù)等。2、存量替換：創(chuàng)新藥替換仿制藥，國(guó)產(chǎn)器械替換進(jìn)口器械等；也包括醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)的重塑，連鎖藥房和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥承接院內(nèi)藥房的分流；ICL、合作共建模式替換傳統(tǒng)檢驗(yàn)科等。3、消費(fèi)占比的提升，包括品牌中藥、疫苗、眼科、口腔和醫(yī)美等。
　　投資建議：焦距創(chuàng)新藥械、港股醫(yī)藥、制造復(fù)蘇、低估值的藥店和中藥。
　　創(chuàng)新藥：港股建議關(guān)注信達(dá)生物、科倫博泰、康諾亞、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥、翰森制藥、綠葉制藥、亞盛醫(yī)藥、云頂新耀和永泰生物等；A股建議關(guān)注長(zhǎng)春高新、百濟(jì)神州、迪哲醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、信立泰、澤璟制藥、邁威生物、康辰藥業(yè)和凱因科技等。
　　創(chuàng)新器械、出海與進(jìn)口替代：設(shè)備建議關(guān)注福瑞股份、華大智造、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療和海泰新光等；高值耗材建議關(guān)注賽諾醫(yī)療、三諾生物、惠泰醫(yī)療和微電生理等；IVD及其他建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)和華蘭股份等。
　　CXO與科學(xué)服務(wù)：建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、康龍化成H、泰格醫(yī)藥H、昭衍新藥H、諾思格、普蕊斯、百誠(chéng)醫(yī)藥、成都先導(dǎo)、納微科技、百普賽斯、藥康生物等。
　　先進(jìn)制造業(yè)出海：生物類似物等出海紅利出現(xiàn)，中國(guó)高端制造業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)明顯，有較好的長(zhǎng)周期邏輯；原料藥行業(yè)三季度或是庫存和價(jià)格的底部區(qū)域。建議關(guān)注甘李藥業(yè)、健友股份、百奧泰、諾泰生物、雙成藥業(yè)、金城醫(yī)藥、司太立、仙琚制藥和美諾華等。
　　中藥：重點(diǎn)關(guān)注基本藥物目錄的進(jìn)展帶來的新一輪成長(zhǎng)，中藥處方藥估值處于合理位置，建議關(guān)注以嶺藥業(yè)和達(dá)仁堂等。
　　疫苗：兼具科技和消費(fèi)屬性，新的大單品較少，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈；創(chuàng)新疫苗建議關(guān)注智飛生物和百克生物等。
　　血制品：集采的影響小，資源品屬性強(qiáng)化，血制品建議關(guān)注天壇生物、上海萊士和派林生物等。
　　醫(yī)療服務(wù)：建議關(guān)注美年健康、迪安診斷、固生堂、海吉亞和通策醫(yī)療等。
　　連鎖藥店和新業(yè)態(tài)：經(jīng)歷過藥店門診統(tǒng)籌、四類藥去庫存和消費(fèi)低迷后，行業(yè)處于基本面與業(yè)績(jī)底部區(qū)域，優(yōu)勝劣汰或?qū)⑹沟眯袠I(yè)并購(gòu)加速，關(guān)注益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂和健之佳等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策影響超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)進(jìn)展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)等。