>> 國開證券-10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：復(fù)蘇有所反復(fù)，政策加快落地-231116
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 275KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜征征 |
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內(nèi)容提要：
10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，預(yù)期增長4.5%（預(yù)期值來源為Wind，下同），前值增長4.3%；1-10月固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.9%，預(yù)期增長3.1%，前值增長3.1%；9月社會消費品零售總額同比增長7.6%，預(yù)期增長7.3%，前值增長5.5%。
生產(chǎn)平穩(wěn)運行，但剔除基數(shù)因素后有所回落。從11月前半個月高頻數(shù)據(jù)看，高爐開工率、PTA和汽車半鋼胎開工率等小幅震蕩，部分指標(biāo)回升至9月水平，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定。
基數(shù)因素、內(nèi)生動力復(fù)蘇等共同推動消費同比修復(fù)加快。服務(wù)消費需求進(jìn)一步釋放，服務(wù)零售保持較快增長。就業(yè)市場總體保持平穩(wěn)，失業(yè)率持平9月。
受地產(chǎn)投資拖累，整體投資略低于預(yù)期。其中，基建投資增速有所回落，后續(xù)在政策推動下或企穩(wěn)回升；房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，銷售跌幅擴大，資金到位情況未有改善；制造業(yè)投資仍保持較好韌性。
綜合而言，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體好于預(yù)期，但主因基數(shù)效應(yīng)與工作日因素推動，兩年平均增速則有所回落。供需兩端放緩，與10月PMI反映的情況一致，疊加10月通脹回落，表明當(dāng)前弱復(fù)蘇的勢頭延續(xù)。一方面，雙節(jié)背景下供需均有可能提前集中釋放從而拖累10月數(shù)據(jù)；另一方面，雖然經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的大趨勢不變，但基礎(chǔ)仍需要夯實。這也可能是在全年大概率完成5%左右增長目標(biāo)的情況下，政策端超預(yù)期出臺增發(fā)萬億國債等舉措的主要原因，近期政策加碼有望為2024年上半年加快復(fù)蘇步伐提供有力支撐。
風(fēng)險提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場波動加大，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險，國際經(jīng)濟形勢急劇惡化，俄烏沖突升級風(fēng)險，臺海局勢不確定性風(fēng)險，海外黑天鵝事件等
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