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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布回報(bào)股東特別分紅方案公告，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利19.106元(含稅)。截至2023年9月30日，公司總股本為125,619.78萬(wàn)股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利240.0億元(含稅)。
　　評(píng)論：
　　再度特別分紅240億，測(cè)算股息率提升至2.8%左右。本次特別分紅每股派發(fā)現(xiàn)金紅利19.106元（含稅），合計(jì)240.0億元（含稅）。假設(shè)公司維持去年51.9%的分紅比率不變，按照最新市值及我們2023年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)751.6億計(jì)算，測(cè)算23年累積分紅630.1億元，占23年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)的83.8%，公司股息率為2.8%，創(chuàng)近5年來(lái)新高（20-22年股息率分別為0.97%/1.06%/2.77%）。公司上市以來(lái)累積現(xiàn)金分紅2326.5億元，連續(xù)9年分紅比例超過(guò)50%。截至23年三季度末，公司未分配利潤(rùn)達(dá)1801.3億元儲(chǔ)備充足、實(shí)力雄厚，因此若考慮全年常規(guī)性分紅動(dòng)作，年末預(yù)計(jì)累積分紅可超2700億元。
　　特別分紅的意義：提振市場(chǎng)信心，提升股息率以增強(qiáng)股東獲得感。本次分紅是繼22年首次特別分紅后，連續(xù)第二年進(jìn)行的特別分紅，分紅形式、頻率、規(guī)模均少見(jiàn)，一是公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的需要；二是在保證公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展不受影響的前提下，加大現(xiàn)金分紅力度，提振行業(yè)信心和市場(chǎng)信心；三是通過(guò)提升股息率積極回報(bào)股東，從ESG角度，特別分紅對(duì)大股東和社會(huì)中小股東普惠，有利于增強(qiáng)廣大股東的獲得感，同時(shí)兼顧了作為地方國(guó)企對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展社會(huì)責(zé)任（S）和現(xiàn)代化的公司治理（G）。
　　經(jīng)營(yíng)策略和資本策略齊發(fā)力，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。近兩年來(lái)，公司落地了擴(kuò)產(chǎn)、提價(jià)等重要經(jīng)營(yíng)策略，經(jīng)營(yíng)底牌及選擇充分，各單品市場(chǎng)布局可更加從容，價(jià)盤(pán)等指標(biāo)有望更加穩(wěn)健，亦可進(jìn)一步改善渠道利潤(rùn)機(jī)制，報(bào)表質(zhì)量及確定性或更高。從資本策略上，自去年11月底回購(gòu)及首次特別分紅后，時(shí)隔一年再度特別分紅，分紅率持續(xù)提高，當(dāng)前股息率水平已經(jīng)在白酒板塊內(nèi)處于較高水平，甚至有望起到行業(yè)的引導(dǎo)作用。綜上，公司通過(guò)近期經(jīng)營(yíng)提價(jià)和資本策略齊發(fā)力，在當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)24年25倍PE的背景下，有望進(jìn)一步帶動(dòng)估值修復(fù)。
　　投資建議：經(jīng)營(yíng)底牌充足，股息率高吸引力，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。茅臺(tái)充足的經(jīng)營(yíng)底牌、管理層務(wù)實(shí)而進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)策略，經(jīng)營(yíng)端和報(bào)表端的確定性和持續(xù)性得到進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，資本策略不僅提振市場(chǎng)信心，高股息率提高吸引力。我們維持23-25年EPS預(yù)測(cè)59.83/70.82/82.63元。公司未來(lái)三年連續(xù)15-20%的盈利增速，加上近3%的股息率，匹配對(duì)應(yīng)24年25倍PE，確實(shí)是價(jià)值首選，維持目標(biāo)價(jià)2600元和“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期、部分改革措施不及預(yù)期、批價(jià)下行等。