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投資要點
　　事件：近日貴州茅臺發(fā)布公告：自2023年11月1日起上調公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%，此次調整不涉及本公司產品的市場指導價格，為18年以來再次提高出廠價。
　　提價幅度處于歷史中樞水平，增厚利潤預計在7%左右。1）價增：復盤2006.2.10日到2018.1.1日六次提價，平均提價幅度在19-20%，本次上調幅度20%左右處于中樞。我們預計非標品類相對增量更高，普飛提價增量低于整體茅臺酒增量，測算飛天出廠價從969元/瓶提升至1169元。2）銷量方面，綜合看飛天、五星各類規(guī)格產品和各渠道（包括海外、集團營銷等）產品的量預計在2-2.2萬噸左右。3）提價對利潤增厚：以2萬噸左右來做簡化測算，我們綜合考慮稅金扣除等，利潤增厚約50-55億元，相對此前我們2023年預期的歸母凈利潤增幅在7%左右。
　　茅臺提價影響幾何：“一提振、二增強”，內外多重積極影響
　　1）增強量價確定性：近幾年茅臺酒噸價穩(wěn)中有升，本次直接提價，直接強化價增邏輯；茅臺穩(wěn)定每年量增，考慮到24年末預計1.98萬噸茅臺酒新增產能投產，同時考慮茅臺酒供不應求、渠道利潤空間豐厚，量價齊升確定性進一步增強，往后看量價邏輯仍不變，長期發(fā)展基礎堅實。
　　2）提振估值：本次提價時點超預期，公司營銷改革紅利持續(xù)釋放，在渠道創(chuàng)新/產品結構/數(shù)字化營銷/經(jīng)營治理等方面不斷突破，變化之下品牌優(yōu)越性/業(yè)績確定性/企業(yè)穩(wěn)定性持續(xù)提升。在茅臺估值表現(xiàn)里，提價是最核心的工具，但并不是唯一或一次性工具，綜合看估值應享有溢價。
　　3）增強信心恢復：從2017年底提價后的表現(xiàn)來看，板塊單月、單季度漲幅均呈現(xiàn)較好的收益，高端表現(xiàn)相比次高端要更好。站在當下時點，市場情緒較低迷，茅臺率先提價，漲價影響逐漸自上而下傳導到其它高端/次高端品牌，有助于板塊信心恢復，催化板塊表現(xiàn)。
　　盈利預測與投資評級：出廠價進一步提升噸價，有望助推板塊信心恢復。我們上調公司23-25年的盈利預測為749、894、1032億元（前值為745、867、1002億元），分別同比+19%、19%、15%（前值為+19%/+16%/15%），當前市值對應PE為30/25/22X，維持“買入”評級。
　　風險提示：下游需求恢復不及預期、食品安全問題