>> 財通證券-貴州茅臺(600519)提價超預(yù)期兌現(xiàn)，巨輪破浪前行-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫瑜 |
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事件：公司發(fā)布公告，自2023年11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次調(diào)整不涉及市場指導(dǎo)價格。
提價落地超預(yù)期，年度業(yè)績有望增厚約44~49億元。估算此前按出廠價969執(zhí)行銷售的傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道銷量約1.5萬噸，其他出貨渠道如集團(tuán)營銷公司、貴州省內(nèi)其他國資平臺的銷量合計約4000~6000噸，提價后將年度增收約69~76億元，增利約44～49億元。考慮23年11~12月經(jīng)銷渠道剩余未打款占比不到10%，據(jù)此測算提價將為公司2023、2024年收入增速分別增厚0.38~0.42pct、4.28~4.73pct，利潤增速分別增厚0.49~0.54pct、5.49~6.07pct。
提價通道打開意義重大，茅臺量價調(diào)控更顯從容。1）公司本輪營銷體制改革此前取得積極成效，正穩(wěn)步引導(dǎo)茅臺回歸商品屬性，考慮指導(dǎo)價不變且茅臺直營占比已有較大提升，預(yù)計提價后普飛批價及終端價波動可控，消費(fèi)者接受度較高。2）普飛時隔近6年再度實現(xiàn)提價，意味著茅臺漲價通道再度打開，考慮茅臺酒產(chǎn)品矩陣的價格梯隊設(shè)計，預(yù)計未來有望見證非標(biāo)、普飛交替提價，從而有力護(hù)航公司業(yè)績兌現(xiàn)。3）茅臺價格彈性提振，需求端有望刺激購酒意愿及時兌現(xiàn)，供給端則有望緩和茅臺量增壓力，若茅臺酒及系列酒1935量增預(yù)期邊際下修，估計對高端酒行業(yè)供需改善也將有積極傳導(dǎo)，從而帶動行業(yè)量價表現(xiàn)逐步向好。
漲價提振中長期盈利預(yù)期，看好領(lǐng)軍酒企迎來盈利與估值雙擊。復(fù)盤2006年以來的8次提價，公司股價普遍在公告披露后實現(xiàn)上漲，提價公告后首日平均漲幅約5.3%，公告后30日內(nèi)最高漲幅平均為10.9%。展望后市，一方面，提價有利于打消此前市場對于公司量價平衡及盈利兌現(xiàn)的疑慮，預(yù)計有望推動茅臺2024PE修復(fù)到歷史估值中樞水平；另一方面，提價天花板打開將抬升公司中長期盈利預(yù)期，有望推動公司合理估值進(jìn)一步上移。
投資建議：考慮此次提價超預(yù)期，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1487.5/1748.8/2037.8億元，歸母凈利潤738.8/877.2/1031.8億元。對應(yīng)PE分別為30.3/25.5/21.7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)向好節(jié)奏不確定性；非標(biāo)放量下渠道價差縮窄效應(yīng)；部分市場化改革或不及預(yù)期；疫情后續(xù)繼續(xù)影響酒類消費(fèi)場景。
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