>> 華安證券-貴州茅臺(600519)飛天提價落地，打開行業(yè)成長通路-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,萬鵬程 |
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事件描述
10月31日晚，茅臺發(fā)布公告稱自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次調(diào)整不涉及本公司產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價格。
20%提價幅度合理，貢獻(xiàn)業(yè)績增速5%左右
20%提價幅度合理，體現(xiàn)茅臺中產(chǎn)消費價值回歸。通常飛天茅臺出廠價/城鎮(zhèn)居民可支配月收入維持在27~32%之間，2020年初受疫情沖擊下，這一比值逐年降低，直至2023年未提價前，該比值已經(jīng)降至22.5%左右，嚴(yán)重偏離正常區(qū)間。假設(shè)今年人均可支配收入增長5%，提價20%后“飛天出廠價/23年城鎮(zhèn)居民可支配月收入”將提升至27.0%，提價幅度符合茅臺市場化需求，體現(xiàn)了中產(chǎn)消費實現(xiàn)價值回歸。
直接增厚公司業(yè)績表現(xiàn)，增速貢獻(xiàn)約5%左右。公司本次提價涉及飛天及五星產(chǎn)品，結(jié)合渠道反饋，經(jīng)銷代理端約銷量約在1.7萬噸/年，考慮明年渠道端供給量保持穩(wěn)定，969元/瓶出廠價綜合提升20%對應(yīng)年營收增厚約62億元，對應(yīng)凈利潤增厚約41億元；考慮增速，明年營收約提高增速4.2%，凈利潤約提高增速5.6%。
貢獻(xiàn)公司增長引擎，打開產(chǎn)業(yè)成長通路
公司層面，茅臺本輪大幅提價將更好的釋放增長新引擎。近年來茅臺通過提升非標(biāo)占比、加大直營改革等方式，不斷尋求增長抓手，直接提升出廠價將更好的釋放增長新引擎，滿足集團目標(biāo)任務(wù)的同時，支持公司長期良性發(fā)展。產(chǎn)業(yè)層面，茅臺作為價格天花板，是其他高端及次高端白酒的價格指引，本輪提價有望再次打開名酒價格的成長通路，釋放行業(yè)長期β紅利。
投資建議
我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)收入同比增長16.6%、18.1%、15.8%，歸母凈利潤同比增長17.8%、19.3%、16.3%，對應(yīng)EPS預(yù)測為58.82、70.17、81.62元，對應(yīng)11月1日PE分別為30、25、22倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；
?。?）消費復(fù)蘇不及預(yù)期；
?。?）政策限制與食品安全事件。
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