>> 萬聯(lián)證券-貴州茅臺(600519)點評報告：時隔六年飛天茅臺再提價，彰顯龍頭實力-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
10月31日，公司發(fā)布重大事項公告。經(jīng)研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%，此次調(diào)整不涉及公司產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價格。
投資要點:
提價幅度符合預(yù)期，彰顯公司經(jīng)營信心。本次提價后，飛天出廠價從969元提升20%至1169元左右，上調(diào)約200元，前次提價為2018年初，出廠價上調(diào)18%左右至969元。時隔近六年茅臺再次上調(diào)核心大單品出廠價，提價幅度處于歷史中樞，基本符合市場預(yù)期。本次提價主要影響傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道，截至2023年11月1日，2023年茅臺散裝/原箱的批發(fā)價分別為2650/2915元，較提價后的出廠價仍有較大的利潤空間，經(jīng)銷商利潤較為充足。此次提價不僅能直接提升公司的營收與利潤，同時也體現(xiàn)了茅臺對自身經(jīng)營的信心。
順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律，提振行業(yè)信心。整體來看，消費復(fù)蘇、白酒高端化趨勢不改，同時茅臺酒供需格局偏緊，疊加四季度白酒迎來消費旺季，本次提價具備一定的市場基礎(chǔ)，順應(yīng)消費復(fù)蘇趨勢和市場發(fā)展規(guī)律。目前茅臺和白酒板塊估值均已位于低位，茅臺作為白酒行業(yè)總龍頭，此次率先提價有利于提振行業(yè)發(fā)展信心，帶動白酒板塊長期向好發(fā)展。此外，茅臺提價對白酒行業(yè)整個價格體系有較為積極的影響，再度提升白酒行業(yè)價格天花板，為其他高端白酒（五糧液、瀘州老窖）、次高端白酒（古井貢酒、舍得酒業(yè)等）預(yù)留更大的提價空間，有利于白酒板塊擴容。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為白酒龍頭，經(jīng)營韌性十足，極深的護城河是公司增長確定性的強大支撐，公司23年營收指引目標(biāo)為同比增長15%左右，我們判斷公司能超額完成預(yù)定目標(biāo)。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為745.24/889.26/1,061.21億元，同比增長18.83%/19.33%/19.34%，對應(yīng)EPS為59.32/70.79/84.48元/股,11月1日收盤價對應(yīng)PE為30/25/21倍，當(dāng)前估值極具性價比，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，直銷推進不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險。
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