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事件描述
　　10月31日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2023年三季報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,288.18億元，同比下滑8.94%，歸母凈利潤(rùn)為134.85億元，同比增長(zhǎng)14.32%，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)135.33億元，同比增長(zhǎng)19.26%。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,220.42億元，同比下滑10.15%，歸母凈利潤(rùn)63.24億元，同比增長(zhǎng)28.42%，扣非歸母凈利潤(rùn)59.96億元，同比增長(zhǎng)20.54%。
　　事件評(píng)論
　　公司在單三季度實(shí)現(xiàn)毛利率9.29%，同環(huán)比改善明顯，我們判斷主要系三季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，大客戶的高端版新機(jī)開始備貨，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了改善，也直接帶動(dòng)公司單三季度的凈利率提升至5.19%。前三季度分業(yè)務(wù)來(lái)看主要亮點(diǎn)在于：大客戶高端版本新機(jī)銷售超過之前客戶排產(chǎn)預(yù)期，受到消費(fèi)者的青睞，終端精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)在前三季度實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)；在三季度CSP服務(wù)器的營(yíng)收受益于客戶對(duì)于AI算力的布局投入迎來(lái)了高速增長(zhǎng)，此外數(shù)據(jù)中心AI化以及網(wǎng)絡(luò)升級(jí)趨勢(shì)帶動(dòng)高速交換機(jī)需求的大幅攀升，公司在這塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收在前三季度增長(zhǎng)明顯，公司覆蓋交換機(jī)客戶在下游占比也是非常高。
　　AIGC作為未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，正逐步吸引算力芯片廠商、應(yīng)用廠商、硬件終端品牌商爭(zhēng)相布局，行業(yè)當(dāng)前正處于大模型及應(yīng)用百花齊放階段，未來(lái)硬件品牌商將持續(xù)推出AI音箱、AIPC、AI手機(jī)等，云端及邊緣端算力需求將迎來(lái)井噴發(fā)展趨勢(shì)，給英偉達(dá)、服務(wù)器及交換機(jī)算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展帶來(lái)長(zhǎng)期機(jī)遇。當(dāng)一個(gè)行業(yè)需求井噴時(shí)，制約行業(yè)發(fā)展的往往是供給端是否得到保障，在較短的周期里如何保證交付產(chǎn)品又快又好并非易事。作為組裝這一環(huán)節(jié)涉及到的物料、上游供應(yīng)商非常多，若自身僅有精密制造能力并不夠，還必須具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈及存貨管理能力、資金實(shí)力、研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)等諸多維度的能力，而這需要長(zhǎng)時(shí)間制造經(jīng)驗(yàn)的積累并非一蹴而就。
　　公司這輪之所以能夠充分受益于AI浪潮，享受到第二輪成長(zhǎng)曲線，除了行業(yè)因素外，也與公司自身稟賦密不可分，戰(zhàn)略定位、客戶結(jié)構(gòu)、制造實(shí)力等缺一不可。公司的戰(zhàn)略定位緊跟時(shí)代發(fā)展，同時(shí)又堅(jiān)持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型戰(zhàn)略，積極發(fā)展核心業(yè)務(wù)“高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”并大力布局新事業(yè)“大數(shù)據(jù)（包含元宇宙算力及儲(chǔ)能）+機(jī)器人”，公司致力于打造第二成長(zhǎng)曲線。公司在客戶結(jié)構(gòu)方面與客戶有著深度的合作，無(wú)論是在通訊及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主要客戶里面的Cisco、CommScope、華為、Nokia、Ericsson、Apple等客戶，還是在云計(jì)算業(yè)務(wù)中Nvidia、AWS、微軟、谷歌、Oracle、字節(jié)跳動(dòng)、阿里、騰訊等客戶，都是行業(yè)內(nèi)全球領(lǐng)先的頭部客戶。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)230.32、281.23、335.37億元，當(dāng)前估值或被低估，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、AI行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；
　　2、服務(wù)器代工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。