>> 開源證券-量化評論(82)：價值增強Plus組合構(gòu)建與多策略融合實踐-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大?。?/td>
| 3072KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
魏建榕,盛少成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
低估類策略：超預(yù)期策略的互補策略
通過對超預(yù)期策略收益來源進行估值和盈利維度的拆解，可以發(fā)現(xiàn)：2022年以來估值維度的負貢獻明顯放大，導(dǎo)致這類策略表現(xiàn)不佳。相反，以常見的估值因子PB為例，十分組多頭組合近兩年估值維度依舊呈現(xiàn)正貢獻。從全區(qū)間來看，超預(yù)期策略更多賺的是景氣的錢，而低估類策略更多賺的是估值提升的錢，二者有天然的互補性。
價值因子改進及低估價值股票池的構(gòu)建
相較于表現(xiàn)一般的估值因子PB而言，我們使用了Wilcox(1984)提出的PB-ROE框架，但是該框架應(yīng)用在A股時效果一般，擬合度較低，解決這一問題有效方法即分域。該部分討論了不同分域方案對于因子效果的影響，最后經(jīng)過分域修正的PB-ROE殘差因子相較于PB因子而言，RANKICIR從-1.43提升至-2.30。
對于利用改進PB-ROE殘差因子篩選出的低估股票池而言，基本上還是偏低PB和低ROE為主，這種情況是極有可能落到“價值陷阱”中，我們需要對其進一步地精篩。
“價值陷阱”的避免
從組合收益的拆解出發(fā)，我們多維度討論了盈利和分紅相關(guān)因子在低估股票池的測試效果，最終將低估股票池內(nèi)分為四大象限：高成長高股息、高成長低股息、低成長高股息、低成長低股息，其中高成長高股息表現(xiàn)最好，低成長低股息表現(xiàn)最差。為了防止“價值陷阱”，我們將位于低成長低股息現(xiàn)象的股票進行剔除，并將剔除“價值陷阱”的低估股票池稱為：優(yōu)質(zhì)低估股票池。
價值增強Plus組合的構(gòu)建及多策略融合實踐
進一步的精選思路我們還是回到：組合收益=估值提升+盈利+分紅，旨在尋找盈利邊際提升、預(yù)期分紅較高以及股價呈現(xiàn)強趨勢的股票。
我們最終在剔除“價值陷阱”的優(yōu)質(zhì)低估股票池中，將改進PB-ROE殘差、凈利潤同比的環(huán)比、預(yù)期股息率、長端動量4大因子進行等權(quán)合成，優(yōu)選股票30只，將其稱為價值增強Plus組合。該組合全區(qū)間絕對收益為28.93%，收益波動比1.15，其超額中證500全區(qū)間年化收益22.97%，收益波動比為2.31。
最終，我們結(jié)合宏觀擇時模型形成多策略融合。當(dāng)宏觀擇時看多成長，持有超預(yù)期Plus組合；宏觀擇時看多價值，持有價值增強Plus組合。相較于僅持有超預(yù)期Plus組合，多策略融合凈值近兩年明顯更加穩(wěn)健，信息比率達到了1.46。
風(fēng)險提示：本報告模型基于歷史數(shù)據(jù)測算，市場未來可能發(fā)生重大改變。
|
|
