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投資要點(diǎn)
　　800V車(chē)型密集發(fā)布，碳化硅是800V高壓快充標(biāo)配。碳化硅耐高壓特性適配800V高壓快充車(chē)型，同時(shí)SiC方案可實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)三電系統(tǒng)降本、增效。23年有小鵬G6、極氪X、智己LS6等多款20-25萬(wàn)元價(jià)格段的標(biāo)配碳化硅車(chē)型上市，可見(jiàn)新勢(shì)力車(chē)企的高性能策略已強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)碳化硅滲透，未來(lái)仍將有同價(jià)格段車(chē)型如極氪007等上市。碳化硅市場(chǎng)未來(lái)將由新能源汽車(chē)主導(dǎo)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2028年全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到66億美元，22-28年CAGR高達(dá)32%
　　襯底端，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)能釋放拉動(dòng)降本，重視各廠商產(chǎn)能實(shí)際交付能力。1）SiC價(jià)格較高限制應(yīng)用放量，21年襯底占成本比例約46%、是產(chǎn)業(yè)鏈的核心降本環(huán)節(jié)，24-25年國(guó)產(chǎn)襯底廠商市場(chǎng)釋放是產(chǎn)業(yè)鏈降本、打開(kāi)需求空間的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。2）根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球碳化硅襯底市場(chǎng)中，Wolfspeed、Ⅱ-Ⅵ和SICrystal三家合計(jì)占據(jù)約72%市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)廠商天科合達(dá)、天岳先進(jìn)加速追趕，22年導(dǎo)電型襯底合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04億美元，合計(jì)占比15%，同比+5pct。3）盡管各國(guó)產(chǎn)廠商規(guī)劃產(chǎn)能增速極高，但由于碳化硅襯底存在降低缺陷密度等技術(shù)門(mén)檻，因此并非所有規(guī)劃產(chǎn)能均能如期實(shí)際交付，部分廠商未來(lái)可能出現(xiàn)技術(shù)落后將導(dǎo)致盈利能力不佳，從而放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，尾部廠商將主動(dòng)或被動(dòng)完成產(chǎn)能出清。
　　器件端，國(guó)產(chǎn)廠商研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)并舉，24年有望成為國(guó)產(chǎn)化元年。1）根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年SiC市場(chǎng)份額前五廠家均為歐美日企業(yè)，合計(jì)占據(jù)93%的市場(chǎng)份額，其中意法半導(dǎo)體依靠與特斯拉的合作占據(jù)全球40%的市場(chǎng)份額。2）國(guó)產(chǎn)設(shè)計(jì)廠商持續(xù)推出導(dǎo)通電阻更低、性能更優(yōu)的碳化硅芯片產(chǎn)品，同時(shí)傳統(tǒng)設(shè)計(jì)公司已開(kāi)始涉足碳化硅晶圓制造產(chǎn)線建設(shè)，擬完成碳化硅IDM能力構(gòu)建。國(guó)產(chǎn)代工廠商持續(xù)提升工藝平臺(tái)能力、擴(kuò)建產(chǎn)能。3）可比國(guó)產(chǎn)IGBT上車(chē)歷史，憑借供應(yīng)本土化優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)碳化硅模塊廠商有望加速上車(chē)，24年有望成為器件國(guó)產(chǎn)化元年。
　　投資建議：碳化硅市場(chǎng)高增長(zhǎng)趨勢(shì)吸引業(yè)界激進(jìn)投資，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)數(shù)已超遠(yuǎn)期需求，未來(lái)供過(guò)于求將導(dǎo)致尾部廠商被出清，技術(shù)（降本能力）、產(chǎn)能（有效產(chǎn)能）、客戶(hù)關(guān)系為決定競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵要素。建議關(guān)注具備技術(shù)、客戶(hù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)廠商，推薦天岳先進(jìn)（襯底龍頭擴(kuò)產(chǎn)、拓客并舉，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至），建議關(guān)注晶升股份（長(zhǎng)晶爐）、中芯集成（代工廠）、斯達(dá)半導(dǎo)（器件）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳化硅在車(chē)端、樁端滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。