>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價回升不改去產(chǎn)能大勢-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 1509KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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供需矛盾短期緩和，生豬價格震蕩回升。根據(jù)博亞和訊，11月17日生豬價格14.61元/kg，周環(huán)比+2.03%，15kg仔豬價格18.93元/kg，周環(huán)比+4.30%。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，本周生豬出欄均重123.21公斤（上周為122.00公斤）。需求端，隨著各地氣溫逐步下降，部分地區(qū)開啟腌臘，消費預期逐步兌現(xiàn)，供需矛盾相對緩和，豬價震蕩回升。但由于整體產(chǎn)能去化速度緩慢，且生豬出欄均重延續(xù)回升，行業(yè)目前供給壓力仍然較大。供需博弈下，市場對出欄的增量預期限制豬價漲幅，短期豬價仍將維持震蕩。
豬價回升不改去產(chǎn)能大勢，周期拐點漸近。（1）行業(yè)整體虧損的基本面不改。年底腌臘備貨的消費需求預期仍在，但隨著規(guī)模場進入出欄沖刺期，市場對節(jié)前高價的預期也不斷降低。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，自9月底以來，商品豬均價已連續(xù)7周低于16元/公斤。激烈的博弈下，豬價在行業(yè)成本線以下持續(xù)震蕩，資金壓力仍在累積。（2）生產(chǎn)長期趨勢逆轉，長期資產(chǎn)將帶動產(chǎn)能出現(xiàn)長期下滑。受2019-2020年豬價景氣影響，2020-2021年國內原種豬進口量高增，前期產(chǎn)能建設&高原種豬引種量的產(chǎn)能釋放為能繁母豬存欄量提供了較強的支撐力。由于一般種豬生產(chǎn)周期為三年左右，到2023年底，高峰引種將逐步進入淘汰市場，轉而成為負向影響。而能繁母豬邊際增量高峰已過，行業(yè)產(chǎn)能將迎來趨勢性拐點。
投資建議：生豬養(yǎng)殖板塊，短期來看，需求改善預期催動豬價回升，但豬價仍處于低位，養(yǎng)殖端目前仍陷虧損，資金緊張、豬價低迷情況下，行業(yè)產(chǎn)能去化有望再提速。目前估值處于歷史相對底部區(qū)間，板塊配置性價比高。我們重點推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢明顯的牧原股份、溫氏股份，具備安全邊際和出欄彈性的新五豐。同時建議關注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢的巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供應開始收縮，四季度行情反轉具有確定性。景氣周期即將開啟，板塊已迎來極佳的配置機會。重點推薦上游種雞龍頭益生股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的圣農(nóng)發(fā)展，建議關注以雞苗銷售為主的高彈性標的民和股份。
風險分析：畜禽產(chǎn)品價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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