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核心觀點(diǎn)
　　地產(chǎn)鏈：期待地產(chǎn)鏈復(fù)蘇，博弈新開工邊際變化
　　21H2至今，本輪房地產(chǎn)下行周期已逾兩年，預(yù)計(jì)2023年住宅銷售面積/新開工面積分別為9.7/7.0億平米，回落至2011年/2006-2007年的水平。我們認(rèn)為政策態(tài)度已經(jīng)明確，若后續(xù)寬松政策繼續(xù)加碼，則地產(chǎn)鏈需求有望進(jìn)一步回升；城中村改造及保障房的推動(dòng)或?qū)⑻钛a(bǔ)地產(chǎn)鏈部分需求。新開工環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分，在房地產(chǎn)銷售有望復(fù)蘇背景下，或可博弈新開工環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)，關(guān)注開工端的水泥、防水等行業(yè)龍頭企業(yè)。
　　基建投資：基建增速或整體放緩，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
　　2023年前9月，基建投資增速已呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。展望2024年，基建投資增速或整體放緩，原因在于：1）基建投資高基數(shù)下，2024年繼續(xù)維持高增長(zhǎng)難度加大；2）資金來源角度，政府基金收入的減少、專項(xiàng)債用于基建的資金或被分流。細(xì)分領(lǐng)域方面，建議關(guān)注水利投資領(lǐng)域。區(qū)域?qū)用?，重點(diǎn)關(guān)注新疆經(jīng)濟(jì)建設(shè)提速。隨著制約因素逐步解除，我們判斷新疆地區(qū)存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“補(bǔ)短板”需求，喀什地區(qū)所在的南疆區(qū)域?qū)?huì)是本輪“補(bǔ)短板”最具彈性的區(qū)域。
　　細(xì)分行業(yè)層面：關(guān)注房地產(chǎn)開工端水泥、防水，以及裝飾行業(yè)
　　1）水泥：基本面底部，供需格局有望改善。當(dāng)前水泥價(jià)格已回落至過去十年較低位置，較2021年最高點(diǎn)價(jià)格已腰斬；水泥企業(yè)盈利水平持續(xù)下行，單季度利潤(rùn)增速在22Q4見底。水泥板塊處于價(jià)格底、盈利底、估值底，房地產(chǎn)新開工復(fù)蘇后有望帶動(dòng)水泥行業(yè)供需格局邊際向好，水泥股或迎來盈利及股價(jià)向上彈性。建議關(guān)注：海螺水泥、華新水泥、中國(guó)建材。
　　2）消費(fèi)建材：關(guān)注地產(chǎn)開工端防水龍頭?；谇笆雠袛?，2024年房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇后，地產(chǎn)鏈新開工環(huán)節(jié)下游需求或?qū)⒙氏然嘏?；消費(fèi)建材領(lǐng)域，主要應(yīng)用場(chǎng)景集中在開工端的防水行業(yè)或最受益。估值層面，我們選取PS估值作為消費(fèi)建材龍頭企業(yè)的估值觀測(cè)指標(biāo)；除偉星新材、北新建材等消費(fèi)屬性較強(qiáng)的企業(yè)以外，其他消費(fèi)建材龍頭PS估值已普遍回落至歷史低位，房地產(chǎn)銷售及新開工回暖背景下，開工端龍頭估值或有回升潛力。建議關(guān)注：東方雨虹。
　　3）裝飾行業(yè)：公裝龍頭困境反轉(zhuǎn)。受房企財(cái)務(wù)暴雷影響，公裝行業(yè)產(chǎn)能出清明顯加速。22Q2-23Q2，在行業(yè)整體景氣度未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，金螳螂和亞廈股份單季度訂單同比增速均出現(xiàn)觸底回升跡象，或預(yù)示著龍頭企業(yè)受益于行業(yè)產(chǎn)能出清、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。隨著未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，龍頭或?qū)⒃谙乱惠喼芷谥邢硎苁姓悸时粍?dòng)提升的紅利。建議關(guān)注：金螳螂、亞廈股份。
　　高成長(zhǎng)性的新興賽道：關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)備租賃
　　1）裝配式建筑。建筑工人老齡化不可逆轉(zhuǎn)，以裝配式為代表的新型建造工法仍是建筑業(yè)最具成長(zhǎng)性的方向之一。鋼價(jià)回落，利好鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑發(fā)展提速。推薦：鴻路鋼構(gòu)（鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著），建議關(guān)注：精工鋼構(gòu)。
　　2）設(shè)備租賃。順周期下，重資產(chǎn)行業(yè)彈性最大。設(shè)備經(jīng)營(yíng)租賃規(guī)模效應(yīng)顯著，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。推薦：華鐵應(yīng)急（高機(jī)租賃龍頭）。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：
　　國(guó)內(nèi)基建投資增速不及預(yù)期、地產(chǎn)投資持續(xù)低迷、國(guó)內(nèi)實(shí)際利率過快上行、人民幣快速升值。