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回顧與展望：地產(chǎn)需求仍是行業(yè)主要矛盾。我們?cè)?023年年度策略提出，需求仍是鋼鋁投資機(jī)會(huì)的主要抓手，尤其是地產(chǎn)領(lǐng)域的需求，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積與竣工面積的恢復(fù)速度將決定鋼鐵和電解鋁板塊行情的彈性大小。展望2024年，鋼銅鋁煤供給增長(zhǎng)仍受限制，地產(chǎn)需求仍是行情的關(guān)鍵變量。
　　投資建議（鋼鐵/有色/煤炭維持“增持”）：1）鋼：中國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速和螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)基本一致，預(yù)計(jì)新開(kāi)工累計(jì)增速降幅有望逐步收窄，這將有利于鋼價(jià)企穩(wěn)回升。2）銅：SMM預(yù)計(jì)全球精煉銅2023-2025年整體緊平衡，過(guò)剩逐年減弱，分別為30/15/5萬(wàn)噸，看好銅價(jià)隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步上行。3）鋁：2024年行業(yè)仍處于緊平衡，地產(chǎn)需求或有拖累，但供給仍將受到產(chǎn)能天花板和云南水電擾動(dòng)，鋁價(jià)或震蕩上行。4）煤炭：2024年國(guó)內(nèi)煤炭供需仍將處于緊平衡，若海外出現(xiàn)擾動(dòng)，煤價(jià)中樞有望繼續(xù)上行。
　　標(biāo)的推薦：1）鋼板塊推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份；2）銅板塊推薦紫金礦業(yè)，關(guān)注金誠(chéng)信、西部礦業(yè)；3）鋁板塊推薦云鋁股份；4）煤板塊推薦山西焦煤，關(guān)注陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期；焦煤進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)