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煤價(jià)延續(xù)震蕩，更關(guān)注估值提升。本周產(chǎn)地煤價(jià)整體延續(xù)漲勢(shì)，市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)中偏弱，大秦線發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，唐呼線運(yùn)量仍低位運(yùn)行，港口煤價(jià)有所回落。展望后市，供給端受冬季保供影響四季度產(chǎn)量或有所提升，但據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算，2023年10月全國(guó)原煤日均產(chǎn)量1254萬(wàn)噸，仍低于21Q4保供以來(lái)的中樞值。進(jìn)口端11月印尼動(dòng)力煤參考價(jià)(HBA)上調(diào)12.78%至139.8美元/噸；據(jù)俄能源部表示，2023年俄羅斯出口量將為2.2億噸，但短期內(nèi)仍面臨基礎(chǔ)設(shè)施方面的制約，我們預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口端也將平穩(wěn)運(yùn)行。需求端化工用煤需求保持穩(wěn)定，伴隨南方氣溫也逐步降低，電廠日耗有望快速提升從而加速港口去庫(kù)，但因長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)充足且拉運(yùn)穩(wěn)定，對(duì)現(xiàn)貨煤價(jià)影響不大。短期煤價(jià)震蕩符合我們預(yù)期，考慮煤價(jià)底部受疆煤成本支撐，我們預(yù)計(jì)四季度煤價(jià)中樞維持900元以上的高位。與煤價(jià)漲跌相比，更值得關(guān)注的是在900元以上的煤價(jià)中樞下板塊公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)好、股息率高，考慮當(dāng)前估值仍較低，看好煤價(jià)反彈下的估值提升行情。
　　焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。本周下游開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)疊加年底原料供應(yīng)有收縮預(yù)期且主產(chǎn)地山西呂梁和臨汾事故再起，市場(chǎng)情緒高漲，焦煤價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。進(jìn)口方面，澳煤價(jià)格反彈，與國(guó)內(nèi)價(jià)格相比仍倒掛；俄煤、蒙煤市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲以及后市預(yù)期偏強(qiáng)影響，報(bào)價(jià)上調(diào)、市場(chǎng)成交活躍，短期焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。本周焦炭首輪提漲尚未落地，原料煤價(jià)格大幅拉漲使焦企利潤(rùn)被嚴(yán)重壓縮，虧損限產(chǎn)焦企增多致供給端有所收縮。鋼廠方面，宏觀利好消息提振市場(chǎng)預(yù)期，成材價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)進(jìn)一步修復(fù)鋼廠盈利，鐵水產(chǎn)量高位有支撐，疊加雙焦看漲預(yù)期下焦企惜售情緒較濃，鋼廠庫(kù)存水平偏低，補(bǔ)庫(kù)需求較強(qiáng)。短期焦炭市場(chǎng)供需收緊且成本支撐走強(qiáng)，或有提漲可能，后續(xù)關(guān)注成材及原料煤價(jià)格。
　　投資建議：標(biāo)的方面，推薦以下投資主線：1）盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流、高股息率公司投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華和兗礦能源。2）焦煤需求好轉(zhuǎn)下有望迎來(lái)估值提升，建議關(guān)注恒源煤電、淮北礦業(yè)平煤股份和山西焦煤。3）煤電聯(lián)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，建議關(guān)注新集能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。