>> 德邦證券-煤炭行業(yè)月報(bào)：10月供給下降，復(fù)蘇支撐煤價(jià)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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10月供給環(huán)比回落，進(jìn)口增速延續(xù)放緩。1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)：10月，全國(guó)原煤產(chǎn)量3.89億噸，同比增長(zhǎng)3.8%，環(huán)比下降1.1%，增速較9月擴(kuò)大收窄3.90pct，日均產(chǎn)量1254萬(wàn)噸，環(huán)比回落56萬(wàn)噸/天。1-10月份，全國(guó)累計(jì)原煤產(chǎn)量38.29億噸，同比增長(zhǎng)3.1%，增幅較前9個(gè)月擴(kuò)大0.1pct。2）進(jìn)口方面：10月，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量3599.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.3%，進(jìn)口量增速較9月回落4.16PCT。3）總供應(yīng)量：10月供給合計(jì)4.25億噸，環(huán)比減少2.4%。10月供給環(huán)比出現(xiàn)回落，海外能源價(jià)格上漲、海內(nèi)外煤價(jià)倒掛導(dǎo)致進(jìn)口下降，國(guó)內(nèi)安監(jiān)形勢(shì)趨嚴(yán)，是供給回落的核心因素，且預(yù)計(jì)有望持續(xù)，在當(dāng)前的供給環(huán)境下，預(yù)計(jì)2024年煤炭整體供給增速將進(jìn)一步受到限制。
水電下滑&供暖季來(lái)臨，火電需求有望抬升。1）水電出力下滑，火電環(huán)比降幅收斂。10月，來(lái)水延續(xù)回落，水電發(fā)電量1223億千瓦時(shí)，環(huán)比下降12.3%，同比增長(zhǎng)21.8%；火電有望逐步復(fù)蘇，10月全國(guó)火電發(fā)電量4654億千瓦時(shí)，環(huán)比下降6.41%，降幅環(huán)比收窄9.2PCT，同比增長(zhǎng)4%；2）水泥產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行。原材料：10月，國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量1.91億噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.24%，同比下降4%；國(guó)內(nèi)247家日均鐵水產(chǎn)量978萬(wàn)噸，環(huán)比下降21.19%，同比增長(zhǎng)2.47%。1-10月國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量累計(jì)同比下降-1.1%，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)2.3%。地產(chǎn)：10月，國(guó)內(nèi)商品房銷售面積環(huán)比下降28.4%；國(guó)內(nèi)房屋新開工面積環(huán)比下降14.3%。10月24日，全國(guó)人大批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，財(cái)政發(fā)力加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，2024年需求有望進(jìn)一步得到恢復(fù)，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格將形成明顯支撐。
煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值清晰：1）行業(yè)中長(zhǎng)期面臨供需不足：新能源替代長(zhǎng)路漫漫，煤炭需求絕對(duì)值逐年增長(zhǎng)、今年供給增速下降，預(yù)計(jì)2025年仍有供給矛盾；2）企業(yè)財(cái)務(wù)健康：和過(guò)去周期高點(diǎn)下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計(jì)未來(lái)不存在資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)；3）當(dāng)前煤價(jià)雖然較2022年有所下降，但由于高長(zhǎng)協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國(guó)企，中特估推動(dòng)下將有更多動(dòng)力降本增效，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值回升。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，行業(yè)供給快速釋放后趨于平穩(wěn)，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，預(yù)計(jì)2023年三季度就是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，平煤股份、中煤能源、中國(guó)神華、陜西煤業(yè)股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計(jì)劃，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國(guó)特色估值體系持續(xù)推動(dòng)下，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步得到股東的重視。建議關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：平煤股份、淮北礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)，建議關(guān)注：潞安環(huán)能、山西焦煤、陜西黑貓等。2）長(zhǎng)期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著未來(lái)資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：中煤能源、山煤國(guó)際，建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源等。3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽(yáng)股份、昊華能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累化工產(chǎn)品價(jià)格。
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