>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：地緣溢價情緒減弱，原油持續(xù)調(diào)整，關(guān)注歐洲冬季寒潮-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
2920KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年11月17日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為80.61美元/桶，較上周下跌0.82美元/桶（-1.01%）；WTI原油期貨結(jié)算價為75.89美元/桶，較上周下跌1.28美元/桶（-1.66%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為17.00美元/百萬英熱，較上周上漲0.5美元/百萬英熱（3.3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為45.00歐元/兆瓦時，較上周下跌1.6歐元/兆瓦時（-3.5%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.96美元/百萬英熱，較上周下跌0.07美元/百萬英熱（-2.4%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價111.9美元/噸，較上周下跌5.6美元/噸（-4.8%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價123.1美元/噸，較上周上漲0.1美元/噸(+0.1%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價108.6美元/噸，較上周下跌4.2美元/噸（-3.7%）。
地緣溢價情緒減弱，原油持續(xù)調(diào)整，關(guān)注歐洲冬季寒潮。原油方面，前期推動油價上漲的供應(yīng)緊張和地緣擔(dān)憂情緒減弱，疊加美國原油產(chǎn)量漲勢明顯，國際油價集中回落，后市來看地緣沖突仍在持續(xù)，沙特阿拉伯和俄羅斯延長自愿額外減產(chǎn)計劃至年底，對油價產(chǎn)生一定支撐。天然氣方面，供應(yīng)端擾動支撐氣價高彈性波動，高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在壓力，冬季已至，歐洲寒潮來臨，中部高原和內(nèi)陸地區(qū)將迎來嚴(yán)寒天氣，氣價預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，供應(yīng)擾動支撐依舊，前期煤價底部或是全年價格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價格的拐點(diǎn)。
投資策略。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動力煤的晉控煤業(yè)、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；建議關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
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