>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：焦煤，繼續(xù)看好-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
2919KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3232.18點(diǎn)，下降0.03%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)0.48pct，位列中信板塊漲跌幅榜第22位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：冬季已至，煤價(jià)高位震蕩。截至11月17日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)940元/噸左右，周環(huán)比下跌26元/噸。產(chǎn)地方面，目前大部分煤礦正常生產(chǎn)，整體供應(yīng)較為平穩(wěn)，個(gè)別煤礦倒工作面檢修停產(chǎn)，產(chǎn)能利用率小幅下降；需求方面，化工等終端剛需采購(gòu)較為穩(wěn)定，下游電力企業(yè)日耗緩慢提升，坑口價(jià)格較為穩(wěn)定。港口方面，本周，目前港口庫(kù)存偏高，供應(yīng)端較為寬松，但終端采購(gòu)需求偏穩(wěn)，電廠(chǎng)日耗提升緩慢，庫(kù)存相對(duì)充足，短期內(nèi)采購(gòu)積極性難以提升，疏港壓力逐步提升。進(jìn)口市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，本周港口進(jìn)口投標(biāo)價(jià)格小幅上調(diào)。下游方面，受氣溫影響沿海日耗小幅提升。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，市場(chǎng)煤持續(xù)短缺之下煤炭?jī)r(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：負(fù)反饋?zhàn)C偽，焦煤王者歸來(lái)。本周，煉焦煤價(jià)格高位延續(xù)。截至11月17日，京唐港山西主焦報(bào)收2560元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸。產(chǎn)地方面，受主產(chǎn)地煤礦事故和部分煤礦因自身完成生產(chǎn)任務(wù)而減產(chǎn)的影響，總體供應(yīng)減量。由于對(duì)原料供應(yīng)收緊的預(yù)期和對(duì)雙焦后市的看好，焦企采購(gòu)需求旺盛，焦企整體廠(chǎng)內(nèi)原料煤庫(kù)存持續(xù)回升。庫(kù)存方面，整體補(bǔ)庫(kù)需求穩(wěn)中向好，疊加中間環(huán)節(jié)采購(gòu)發(fā)力，焦煤市場(chǎng)運(yùn)行良好，煤礦簽單存在較多預(yù)售，產(chǎn)地庫(kù)存持續(xù)消耗。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠(chǎng)內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買(mǎi)焦煤”就是“買(mǎi)地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：首輪提漲局部落地。本周，原料煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，焦企原料成本提升，焦企盈利能力持續(xù)壓縮，開(kāi)工積極性一般。鋼廠(chǎng)方面成材市場(chǎng)持續(xù)上漲，盈利能力持續(xù)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量維持高位，對(duì)焦炭補(bǔ)庫(kù)需求呈現(xiàn)韌性，焦企出貨順暢，整體保持低庫(kù)存運(yùn)行。展望后市，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略：本周動(dòng)煤、焦煤走勢(shì)有所分化，截至11月17日，北港動(dòng)煤報(bào)收940元/噸，周環(huán)比-26元/噸；CCI柳林低硫主焦2350元/噸，周環(huán)比+100元/噸，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌230元/噸。動(dòng)力煤方面，本周產(chǎn)地個(gè)別煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)或搬工作面停產(chǎn)，大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)整體較平穩(wěn)。下游方面，目前終端采購(gòu)需求仍顯疲軟，下游電力企業(yè)日耗提升緩慢，庫(kù)存量相對(duì)充足，短期采購(gòu)積極性難有提振，同時(shí)港口庫(kù)存持續(xù)累積，疏港壓力逐步增加，對(duì)價(jià)格接受程度有限，價(jià)格重心有所下移。但目前市場(chǎng)貨源成本偏高，發(fā)運(yùn)倒掛嚴(yán)重，降價(jià)抵抗或越來(lái)越強(qiáng)烈，因此煤價(jià)亦難以順暢下跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將震蕩運(yùn)行。焦煤方面，近期隨著下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)逐步啟動(dòng)，焦煤成交活躍，煤礦訂單良好，疊加煤礦事故影響，下游采購(gòu)熱情明顯升溫，煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，部分區(qū)域煤價(jià)繼續(xù)上漲50~100元/噸。Q4以來(lái)，焦煤主要圍繞鋼廠(chǎng)減產(chǎn)負(fù)反饋、冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)、宏觀(guān)預(yù)期進(jìn)行交易。我們此前一直強(qiáng)調(diào)，四季度黑色負(fù)反饋難以實(shí)現(xiàn)，焦煤在低庫(kù)存&冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)背景下有望沖擊年初高點(diǎn)，目前來(lái)看，市場(chǎng)依然如我們預(yù)期般演繹。此外，本周焦煤市場(chǎng)突發(fā)事件較多，均將加劇焦煤緊缺的局面：（1）非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)受限?；幢钡V業(yè)發(fā)布公告，聲稱(chēng)“因過(guò)斷層，信湖煤礦815工作面出水逐漸擴(kuò)大并混雜泥沙，為確保安全，礦井被迫臨時(shí)停產(chǎn)”。其側(cè)面反應(yīng)安徽作為我國(guó)除晉陜蒙新四個(gè)主產(chǎn)區(qū)外主要煤炭生產(chǎn)省份，地質(zhì)結(jié)構(gòu)偏復(fù)雜，資源面臨開(kāi)采難度加大，資源枯竭的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)我國(guó)整體供應(yīng)將愈發(fā)剛性。（2）山西供給面臨較大擾動(dòng)。山西近期煤礦事故較多，本周中煤華晉、永聚煤業(yè)接連發(fā)生事故，山西作為我國(guó)焦煤主產(chǎn)區(qū)，安監(jiān)力度或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，對(duì)焦煤供應(yīng)造成較大擾動(dòng)。（3）蒙煤進(jìn)口面臨不確定性。隨著蒙煤進(jìn)口量的逐漸增長(zhǎng)，蒙古國(guó)礦方為增加出口利潤(rùn)，決定實(shí)施煤炭線(xiàn)上電子競(jìng)拍模式，將原先煤炭的坑口銷(xiāo)售模式，更改為邊境交易模式，此舉極大的損害了我國(guó)貿(mào)易商利益。因此，巴彥淖爾市進(jìn)口煤炭貿(mào)易協(xié)會(huì)發(fā)函，倡議各貿(mào)易企業(yè)不再參與電子競(jìng)拍，維護(hù)甘其毛都口岸煤炭進(jìn)口貿(mào)易秩序。此舉大概率導(dǎo)致外蒙進(jìn)口量下滑，加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張局面。當(dāng)前市場(chǎng)焦煤板塊估值與動(dòng)力煤板塊估值倒掛，主要原因在于市場(chǎng)預(yù)期動(dòng)力煤板塊相關(guān)上市公司盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)，但需要注意的是，在目前負(fù)反饋預(yù)期證偽，疊加冬儲(chǔ)預(yù)期
|
|
