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近日港口動(dòng)力煤價(jià)小幅回調(diào)，主要是需求節(jié)奏放緩，港口庫(kù)存維持高位；但“雙焦”仍景氣。預(yù)計(jì)后期在季節(jié)性因素以及政策的催化下，煤價(jià)仍是震蕩上行的走勢(shì)，煤炭龍頭公司在估值和分紅方面依然具備價(jià)值吸引力，疊加潛在的市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，我們認(rèn)為板塊年內(nèi)仍有反彈空間。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：煤價(jià)小幅回調(diào)，但預(yù)計(jì)幅度有限。產(chǎn)地方面，總體供給相對(duì)穩(wěn)定，需求以化工剛需和長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)為主，但貿(mào)易商受近幾日港口價(jià)格下跌影響，觀望情緒略有增加。港口方面，下游需求較為有限，南方地區(qū)尚未進(jìn)入耗煤旺季，沿海電廠日耗提升緩慢，港口及終端庫(kù)存整體增加，導(dǎo)致港口煤價(jià)小幅回落。我們預(yù)計(jì)煤價(jià)短期跌幅或有限，后續(xù)下游冬儲(chǔ)需求仍會(huì)增加，煤價(jià)未來(lái)有反彈機(jī)會(huì)。
　　▍短期“雙焦”基本面：礦區(qū)事故疊加下游利潤(rùn)恢復(fù)，“雙焦”價(jià)格或處于上漲通道。焦炭方面，部分區(qū)域第一輪提漲落地，隨著上游原料煤價(jià)格上漲，部分焦企虧損加深，導(dǎo)致焦企開(kāi)工率小幅下降，供給略有收縮；而需求方面由于鋼鐵利潤(rùn)恢復(fù)，焦企出貨順暢，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格有提漲空間，預(yù)計(jì)短期焦炭第一輪提漲有望全面落地。焦煤方面，由于主產(chǎn)區(qū)之一的山西呂梁地區(qū)有煤企發(fā)生火災(zāi)事故，安監(jiān)因素導(dǎo)致供給有小幅收縮；而隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)恢復(fù)、焦炭?jī)r(jià)格預(yù)期走強(qiáng)，貿(mào)易商拿貨積極性增加，預(yù)計(jì)有望繼續(xù)帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口動(dòng)力煤價(jià)走弱，焦煤價(jià)格上漲，秦港庫(kù)存有所回落。上周五（11月17日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)943元/噸（環(huán)比-16元）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2525元/噸（環(huán)比+100元），二級(jí)冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2100元/噸(環(huán)比+0元)。上周（截至11月17日，下同）秦港鐵路調(diào)入量日均為47.4萬(wàn)噸（環(huán)比+1.03%），日均吞吐量50.6萬(wàn)噸（環(huán)比+17.37%），秦港錨地船舶數(shù)平均為26艘（環(huán)比-1艘）。秦港庫(kù)存633萬(wàn)噸（環(huán)比-3.36%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1450萬(wàn)噸（環(huán)比+0.35%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比-1.63%（同比+2.7%），庫(kù)存環(huán)比+0.72%（同比+13.24%）。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率79.65%（環(huán)比-1.38pct），螺紋鋼（HRB400/20mm）現(xiàn)貨價(jià)格4058元/噸（環(huán)比+73元/噸），高線（6.5:HPB300）現(xiàn)貨價(jià)格4420元/噸（環(huán)比+56元/噸）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊跑贏大盤，“雙焦”期貨持續(xù)上漲。上周中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為-0.03%，跑贏滬深300指數(shù)0.48pct，主要?jiǎng)恿γ簝r(jià)表現(xiàn)趨弱。表現(xiàn)居前的3只股票分別為云煤能源（+10.75%）、開(kāi)灤股份（+2.07%）、蘭花科創(chuàng)（+2.05%）。上周焦煤期貨主力合約JM2401報(bào)收2044.5元/噸（較前周+2.28%），焦炭期貨主力合約J2401報(bào)收2649元/噸（較前周+2.04%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來(lái)供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：催化劑逐步共振，板塊行情或震蕩向上。短期由于高庫(kù)存等原因動(dòng)力煤價(jià)有所回落，但我們認(rèn)為隨著旺季的深入煤炭需求有望進(jìn)一步釋放，后續(xù)動(dòng)力煤價(jià)依然有提價(jià)空間。此外，預(yù)計(jì)順周期、股息回報(bào)等市場(chǎng)風(fēng)格也會(huì)繼續(xù)提升板塊關(guān)注度。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源等，二是估值低但業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的淮北礦業(yè)、中煤能源、華陽(yáng)股份、新集能源。