>> 光大證券-非金屬類建材行業(yè)2024年基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs策略報告：低位蘊生機(jī)，增量有源，估值提升有據(jù)-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
大小： |
1814KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
孫偉風(fēng),吳鈺潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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孱弱的二級市場表現(xiàn)下亦蘊藏生機(jī)。
2023年1-9月，受疫情余波、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及諸多突發(fā)事件影響，C-REITs二級市場表現(xiàn)孱弱。
低迷的市場及嚴(yán)格的審核下，同期新基發(fā)行受理顯著偏少，但隨著中央及地方REITs相關(guān)政策的不斷出臺及宣貫，C-REITs在途擬申報產(chǎn)品持續(xù)增長，招投標(biāo)進(jìn)展加快。分紅產(chǎn)品數(shù)量及分紅頻率的提升，產(chǎn)品超跌時原始權(quán)益人及基金管理人的積極護(hù)盤都在提升公募REITs的收益兌現(xiàn)度，保障投資人權(quán)益。
項目及資金增量有源，C-REITs市場規(guī)模擴(kuò)展可期。
比照美國REITs市場，預(yù)計C-REITs市場規(guī)模將達(dá)到5.97萬億。2023年10月13日，5家保險資管獲批試點REITs業(yè)務(wù)，更多機(jī)構(gòu)入局。隨著市場的發(fā)展，C-REITs產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)及杠桿率等方面亦有較大提升空間。監(jiān)管正積極推進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)多元化，F(xiàn)OF及保險資金持續(xù)入場，社保資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金有望積極參與投資，REIT-ETF及互聯(lián)互通正積極籌劃。項目與資金的增量齊推進(jìn)下，C-REITs市場規(guī)模提升可期。
估值提升有據(jù)，C-REITs作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性有望提升。
從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗看，在城鎮(zhèn)化中后期，公用事業(yè)改革及公用產(chǎn)品提價是大勢所趨。我國公用事業(yè)產(chǎn)品價格低廉，隨著城鎮(zhèn)化率及需求的提升，公用事業(yè)產(chǎn)品價格也有望提升，以公用事業(yè)資產(chǎn)（能源、水務(wù)及市政基礎(chǔ)設(shè)施等）為底層資產(chǎn)的REITs具備長期估值提升的邏輯。短期來看，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下我國無風(fēng)險利率整體下行，帶動資產(chǎn)折現(xiàn)率下降，從而提升估值；此外謹(jǐn)慎估值下，能源REIT底層資產(chǎn)機(jī)組的延長壽命及國補提前回收下財務(wù)費用的下降，保障性住房優(yōu)惠稅費政策的持續(xù)推進(jìn)，都將提升能源REIT及保租房REIT的估值。
投資建議：
1）高分紅預(yù)期及高達(dá)標(biāo)率產(chǎn)品的分紅能夠給予投資者高收益兌現(xiàn)度，疊加經(jīng)營權(quán)產(chǎn)品提價邏輯，建議關(guān)注能源REIT及強基本面的高速公路REIT。
2）風(fēng)險偏好較低的長期投資者，建議關(guān)注防御性產(chǎn)品，以戰(zhàn)略投資者身份配置保租房REIT及稀缺性明顯的倉儲物流REIT。
3）新業(yè)態(tài)如消費基礎(chǔ)設(shè)施類的經(jīng)營要求較其他產(chǎn)品有顯著提升，配置方面需尤其關(guān)注運營能力，關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬范疇及經(jīng)營布局等問題。隨著上新數(shù)量提升，投資者將有更多的選擇，重點關(guān)注產(chǎn)品估值的合理性及預(yù)期收益的兌現(xiàn)度。
風(fēng)險提示：C-REITs常態(tài)化發(fā)行不及預(yù)期，政策出臺不及預(yù)期。
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