>> 海通證券-郵儲銀行(601658)23年Q3業(yè)績點評：營收利潤增速保持韌性，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,林加力,董棟梁 |
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投資要點：郵儲銀行營收利潤增速保持一定的韌性，且資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定，我們維持“優(yōu)于大市”評級。
降息壓力之下營收利潤增速保持韌性。郵儲銀行23Q1-3營收同比增長1.24%，歸母凈利潤同比增長2.45%；其中Q3單季度營收同比下降0.39%，歸母凈利潤下降2.41%。盡管Q3受到息差下降（環(huán)比下降3bp）的影響業(yè)績承壓，但從前三個季度來看郵儲銀行的營收利潤增速依然保持一定的韌性。
各項業(yè)務全面發(fā)展。三農(nóng)金融方面，郵儲銀行積極提升普遍授信效率，Q3涉農(nóng)貸款余額2.11萬億元，較2022年末增加2984.46億元；Q3個人小額貸款余額1.38萬億元，較2022年末增加2408.02億元。小微金融方面，郵儲銀行升級立體化服務體系，Q3普惠型小微企業(yè)貸款余額1.41萬億元，較2022年年底增加2279.77億元。理財方面，郵儲銀行Q3個人客戶AUM規(guī)模達14.71萬億元，較2022年年底增加約6%；VIP客戶（資產(chǎn)10萬+） 5054.76萬戶，較2022年末增長6.75%；富嘉及以上客戶（資產(chǎn)50萬+）477.36萬戶，較上2022年年末增長12.31%。我們認為郵儲銀行在各條業(yè)務上都做出了不錯的成績。
資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)。2023年Q3郵儲銀行的不良率為0.81%，和Q2相比持平。撥備覆蓋率為363.91%，和Q2的381.28%相比下降了17.37個百分點。盡管撥備覆蓋率有一定的下滑，但整體不良率依然保持平穩(wěn)。
投資建議。我們預測2023-2025年EPS為0.83、0.92、1.01元，歸母凈利潤增速為4.25%、9.88%、9.38%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價值為5.97元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2023EPB估值為0.80倍（可比公司為0.52倍），對應合理價值為6.05元。因此給予合理價值區(qū)間為5.97-6.05元（對應2023年P(guān)E為7.19-7.30倍，同業(yè)公司對應PE為4.86倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。
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