>> 方正證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)公司點評報告：盈利能力提升超預(yù)期，看好海外直營市場規(guī)模效應(yīng)+國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的利潤率增長-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
大小： |
286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉章明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2023年930季度財報
收入端：本季度收入37.91億/+36.7%，整體收入端符合預(yù)期。其中國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長35%，國際業(yè)務(wù)收入增長41%。主要由于（1）名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)平均門店數(shù)量同比+14%/單店同比+23.8%。（2）top toy門店數(shù)量同比+16.5%/單店同比+25.4%。（3）海外平均門店數(shù)量同比+12.5%/單店收入同比+25.1%。
門店：國內(nèi)門店增量已超23全年指引。國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品門店3802家，23年增量477家，單23Q3增量198家，已超2023日歷年指引（350-450家）,海外名創(chuàng)優(yōu)品門店2313家，23年增量198家，單23Q3增量126家。
毛利端：本季度毛利率41.8%,為歷史單季度最高。毛利率同比增長6.1pcts，主要由于（1）海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化+直營市場占比提升（同期34.1%提升至45.7%），帶動海外毛利率增長；（2）中國品牌升級提升毛利率，公司削減產(chǎn)品成本采取了降本措施；（3）產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向盈利能力更高的單品。
費用端：銷售費用率16.9%/+3.1pcts，管理費用率4.5%/-1.5pcts。從絕對值上看，23Q3銷售費用為6.409億元，較23Q2的4.789億元有明顯抬升。主要由于（1）業(yè)務(wù)開展導致人員相關(guān)開支增長；（2）品牌升級相關(guān)的推廣和廣告開支增長；（3）IP不斷豐富，授權(quán)費增長。
利潤端：利潤超預(yù)期。我們認為，盡管目前公司品牌升級已經(jīng)接近尾聲，但是海外直營市場收入提升后的規(guī)模效應(yīng)+國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的利潤率增長仍有望驅(qū)動公司財報端利潤率上行。
盈利預(yù)測與估值：公司享受國內(nèi)消費降級和海外市場快速增長的β，也享受著品牌升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的內(nèi)生單店增長的公司α，公司此次超預(yù)期的財報繼續(xù)印證了公司在當前消費大環(huán)境下快速擴張的能力，建議持續(xù)關(guān)注。綜合預(yù)計FY2024/2025歸母22.49億/27.43億元，對應(yīng)28x/23xPE,維持“強烈推薦”評級。
風險提示：門店拓展不及預(yù)期、海外市場拓展不及預(yù)期、新品推出不及預(yù)期、匯率波動風險
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