>> 華泰證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)FY24Q1業(yè)績保持強(qiáng)勁增長-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林寰宇,張詩宇 |
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此報告為加密報告 |
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Q1營收同增36.7%，經(jīng)調(diào)整凈利同增53.8%，維持買入
公司11月21日公布FY24Q1季報（930季度），Q1營收同比增長36.7%至37.9億元；經(jīng)調(diào)整凈利同比增長53.8%至6.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利率同比增長1.8pct至16.9%。公司業(yè)績的靚麗表現(xiàn)主要得益于毛利率的提升，F(xiàn)Y24Q1毛利率同增6.1pct至41.8%?？紤]到公司的品牌升級、IP產(chǎn)品銷售與海外市場銷售占比有望進(jìn)一步提升毛利率，我們上調(diào)公司FY24-26經(jīng)調(diào)整凈利至24.3、29.7、35.6億元（前值22.2、27.2、32.6億元），參考彭博可比公司FY24一致預(yù)期23xPE，考慮公司在海外業(yè)務(wù)仍在高速發(fā)展階段，給予公司FY2430xPE，目標(biāo)價63.12港幣（前值60.26港幣，港幣：人民幣匯率取0.92：1），維持買入評級。
國內(nèi)開店超此前規(guī)劃，海外市場較快成長
930季度，名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)凈開198家，2023公歷年前三季度凈開477家，已超此前全年凈開450家的目標(biāo)。得益于國內(nèi)的快速展店以及品牌與門店升級帶來的店效提升，930季度公司國內(nèi)收入增長35%、其中Miniso業(yè)務(wù)同比增長36%。海外市場則主要得益于店效的進(jìn)一步恢復(fù)，930季度凈新開126家門店，收入同比增長41%。
930季度毛利率繼續(xù)改善，但銷售費用率環(huán)比也有所提升
公司毛利率環(huán)比提升2.0pct，提升主要系1）國內(nèi)Miniso品牌升級、促銷把控帶來的毛利率提升；2）海外直營市場收入占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)毛利率增長；3）Top Toy毛利率改善。其中三大品類“大美妝”、“大IP”、“大玩具”的占比提升尤為關(guān)鍵。但因海外市場拓展提速（帶來人員增長）、品牌投放增加以及IP授權(quán)費用的提升，公司銷售費用率環(huán)比提升2.2pct至16.9%。
Miniso海外發(fā)展?jié)摿Υ?，Top Toy接近盈虧平衡
我們認(rèn)為Miniso海外拓展的潛力除了持續(xù)的開店，還來自于代理模式轉(zhuǎn)直營/合伙人模式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化帶來的收入與毛利率的繼續(xù)提升。Miniso的OPM有望繼續(xù)優(yōu)化。Top Toy經(jīng)過過去3年的快速發(fā)展也成長為年GMV超10億元的獨角獸品牌，930季度已接近盈虧平衡。
風(fēng)險提示：開店進(jìn)度不及預(yù)期、海外市場恢復(fù)不及預(yù)期、品牌升級不及預(yù)期。
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