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品牌出海先行者，初步跑通全球化
　　我們認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品是中國企業(yè)品牌出海的先行者之一：通過與全球成熟IP合作獲得客群流量，借助國內(nèi)的高效供應(yīng)鏈保持極致性價(jià)比，向海外輸出中國企業(yè)的創(chuàng)意設(shè)計(jì)。公司5月在美國紐約時(shí)代廣場(chǎng)開業(yè)的全球旗艦店，是第一個(gè)進(jìn)駐該廣場(chǎng)的中國品牌，不僅彰顯出強(qiáng)大的品牌勢(shì)能，銷售業(yè)績(jī)也同樣亮眼，開業(yè)首日銷售額55萬元，首月銷售額850萬元。
　　品牌發(fā)展進(jìn)入新階段，打造全球化超級(jí)品牌
　　今年是名創(chuàng)優(yōu)品全球品牌戰(zhàn)略升級(jí)元年。在8月25日舉辦的“潮起中國逐浪全球”中國品牌全球化發(fā)展媒體溝通會(huì)暨名創(chuàng)優(yōu)品2023媒體開放日上，葉國富指出要成為全球品牌，就要構(gòu)建“五個(gè)超級(jí)”，即“超級(jí)符號(hào)、超級(jí)品類、超級(jí)IP、超級(jí)門店、超級(jí)用戶”。（1）超級(jí)符號(hào)：通過“Wink”笑臉符號(hào)，強(qiáng)調(diào)品牌的“開心哲學(xué)”消費(fèi)理念，滿足用戶情緒價(jià)值。（2）超級(jí)品類：聚焦大玩具、大美妝，將盲盒、公仔、香薰作為公司戰(zhàn)略品類。（3）超級(jí)IP：深化IP聯(lián)名，以高性價(jià)IP產(chǎn)品滿足用戶興趣消費(fèi)需求。（4）超級(jí)門店：打造超級(jí)目的地，不單純依靠商場(chǎng)流量，更占據(jù)用戶心智，吸引用戶主動(dòng)到店。（5）超級(jí)用戶：持續(xù)經(jīng)營(yíng)高黏性、高復(fù)購用戶，激發(fā)用戶共創(chuàng)海量?jī)?nèi)容。
　　IP聯(lián)名構(gòu)建起隱形壁壘，持續(xù)貢獻(xiàn)銷售業(yè)績(jī)
　　IP聯(lián)名并不是新鮮的打法，但很多品牌做IP聯(lián)名產(chǎn)品僅僅局限于個(gè)別產(chǎn)品，名創(chuàng)優(yōu)品則善于利用多品類優(yōu)勢(shì)營(yíng)造IP主題氛圍感，刺激場(chǎng)景消費(fèi)。從2016年實(shí)施IP戰(zhàn)略以來，通過7年的實(shí)踐，公司在IP選擇、IP的市場(chǎng)成熟度及客群、IP產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷等方面積累了深厚的經(jīng)驗(yàn)。從MINISO官微可以看到，到2022年，品牌已經(jīng)保持每月至少上新1-2波IP主題產(chǎn)品的節(jié)奏，持續(xù)貢獻(xiàn)銷售業(yè)績(jī)。今年7月的芭比聯(lián)名爆火，全球上新約120個(gè)SKU，國內(nèi)一周50%產(chǎn)品已售罄，芭比主題店一周內(nèi)銷售環(huán)比提升170%；隨后上新的Loopy聯(lián)名延續(xù)火熱態(tài)勢(shì)；8月史努比聯(lián)名，全球上新超300款，包袋和文具的售罄率高達(dá)95%。今年還將上線馬里奧聯(lián)名產(chǎn)品，這是馬里奧IP與MINISO的首次合作，銷售表現(xiàn)值得期待。
　　海外重點(diǎn)市場(chǎng)單店銷售亮眼，全球持續(xù)拓店，四季度迎來海外旺季
　　截至3月31日，公司已在全球107個(gè)國家和地區(qū)開出首店。根據(jù)我們測(cè)算，公司海外五大市場(chǎng)北美、拉美、中東北非、歐洲、亞洲（除中國）23Q2平均單店GMV分別為220萬、183萬、183萬、84萬、66萬，其中北美、拉美、中東北非店均GMV已超國內(nèi)Q3單店（85萬），單店表現(xiàn)優(yōu)秀。三季度以來，公司快速復(fù)制門店模型，在海外持續(xù)拓店，先后落子智利北部城市Calama、西班牙馬德里、阿聯(lián)酋迪拜Silicon Central購物中心、智利圣地亞哥、意大利那不勒斯頂級(jí)商場(chǎng)CCCampania、羅馬尼亞Craiova（新開12家）、智利南部城市Valdivia、墨西哥庫利亞坎市、秘魯TRUJILLO、英國Ballymena（新開21家）等。其中秘魯TRUJILLO新店首周業(yè)績(jī)破9萬美金，突破新店首周銷售紀(jì)錄。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，受益于圣誕等節(jié)日效應(yīng)，即將到來的四季度是公司海外銷售旺季，海外收入占比的提高有望進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們看好名創(chuàng)優(yōu)品的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，認(rèn)為公司仍有較大的市值空間，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)并給予“買入”評(píng)級(jí)。考慮到公司三季度IP產(chǎn)品銷售向好，以及四季度海外旺季到來，我們預(yù)計(jì)公司FY2024-2025營(yíng)業(yè)收入150.95/ 191.29億元，同比增長(zhǎng)31.56%/ 26.73%（上調(diào)前為147.53/ 176.92億元，同比增長(zhǎng)28.59%/ 19.92%）；歸母凈利潤(rùn)23.95/ 30.32億元，同比增長(zhǎng)35.40%/ 26.58%（上調(diào)前為21.61/ 27.24億元，同比增長(zhǎng)22.16%/ 26.06%）；當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為25.03/ 19.77X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易摩擦；拓店進(jìn)展不及預(yù)期；線下客流恢復(fù)不及預(yù)期；品牌升級(jí)戰(zhàn)略受阻