>> 財通證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)門店提速擴張，業(yè)績再創(chuàng)新高-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
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事件：公司FY2023Q4（2023.4.1-2023.6.30）實現(xiàn)營收32.5億元（+40.3%），經(jīng)調凈利潤5.7億元（+156.3%）。FY23全年實現(xiàn)營收114.7億元（+13.8%），經(jīng)調凈利潤18.5億元（+155.2%），剔除匯兌損益后經(jīng)調凈利潤17.4億元（+144.9%）。
收入端分業(yè)務看，海內外單店收入恢復+拓店驅動業(yè)績高增。FY2023Q4國內實現(xiàn)營收21.4億元（+39.4%），其中MINISO收入19.5億元（同比+38.4%），線下/線上分別17.9億元（+42.4%）/1.6億元(+5.9%)，線下高增主要是由于國內平均門店數(shù)同比增長約8.8%，且平均單店收入同比增長約30.8%(單店GMV同比+25%，客單量+18%，客單價+5%)。TOPTOY收入1.73億元（+81.3%），主要系平均門店數(shù)同比增長約23.8%，且平均單店收入同比增長約46.4%。海外業(yè)務營收11.2億元（+42.0%），主要系平均門店數(shù)量同比增加11.0%及平均單店收入同比增加27.9%。海外業(yè)務收入占比達到34.3%（前一季度為27.1%）。
開店方面，單季度開店創(chuàng)新高，27年國內錨定5000家目標。FY23Q4MINISO國內門店數(shù)量達到3604家，凈增221家（新開257，關閉36家），關店率1.0%，反映出加盟商較強的開店信心。分門店類型來看，直營/合伙人門店分別15/3589家，凈增-1/222家；分城市線級來看，一線/二線/三線及以下城市分別474/1496/1643家，凈增16/75/130家。本季度門店凈增數(shù)量刷新了名創(chuàng)優(yōu)品全球單季度開店的歷史紀錄，也刷新了疫情3年多以來一二線城市單季度開店的紀錄。公司開店信心加強，據(jù)公告，公司初步規(guī)劃將中國名創(chuàng)優(yōu)品門店的數(shù)量從2022年末的3325家提升到2027年末的5000家左右。FY23Q4MINISO海外門店數(shù)量達到2187家，凈增56家，7月后有望逐步迎來海外開店高峰。
利潤端來看，品牌升級+海外高增帶動盈利能力創(chuàng)新高。FY2023Q4公司毛利率為39.8%（同比+6.5pct，環(huán)比+0.5pct），F(xiàn)Y2023毛利率38.7%（同比+8.3pct。毛利率提升主要來自：1）國內名創(chuàng)優(yōu)品品牌升級，高毛利戰(zhàn)略品類拉動毛利率提升；2）海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化以及直營渠道占比提升；3）TOPTOY產(chǎn)品組合優(yōu)化。FY2023Q4海外盈利明顯改善，貢獻了公司經(jīng)營利潤的40%以上，相比上一季度的25%有了長足進步，主要是得益于直營渠道經(jīng)營杠桿的釋放，尤其是美國市場，6月份美國盈利門店占比近90%，帶動了海外直營市場經(jīng)營利潤率大幅提高。FY2023Q4/FY2023全年公司經(jīng)調凈利率為17.6%（+8.0pct）/16.1%（+8.9pct），創(chuàng)歷史新高。
7月延續(xù)增長趨勢，F(xiàn)Y24迎來良好開局。2023年7月名創(chuàng)優(yōu)品近1/3國內門店銷售額創(chuàng)新高，GMV同比增長超25%，平均單店GMV增長約14%，其中客流量增長約10%，客單價增長約3%。
投資建議：公司品牌升級戰(zhàn)略順利推進，帶動利潤率明顯上行，未來在產(chǎn)品組合優(yōu)化、海內外門店繼續(xù)擴張、大店戰(zhàn)略支撐、店效持續(xù)修復之下，盈利能力有望進一步提升。我們預計公司FY24-26年收入分別145.63/179.44/212.10億元，凈利潤分別22.82/28.28/34.18億元，對應PE分別23.0/18.6/15.4X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：門店擴張不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；產(chǎn)品迭代不及預期風險。
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