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事件概述
　　公司發(fā)布2023財(cái)年第四財(cái)季及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告，F(xiàn)Y23總營(yíng)收114.7億元，其中全年國(guó)內(nèi)營(yíng)收76.5億元，全年海外營(yíng)收38.2億元；2023財(cái)年全年毛利率達(dá)38.7%，較去年同期上升8.3個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.4億元，同比增長(zhǎng)155.3%。
　　主要觀點(diǎn): 
　　營(yíng)收盈利均創(chuàng)單季新高，開(kāi)店節(jié)奏符合公司指引
　　4QFY23公司與宏觀經(jīng)濟(jì)逆行，業(yè)績(jī)繼續(xù)維持高增速，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.5億元，同比增長(zhǎng)40.3%，環(huán)比增長(zhǎng)10.1%，毛利率同比增長(zhǎng)6.5 pct達(dá)39.8%；盈利增速高于收入，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.7億元，同比增長(zhǎng)156.3%，環(huán)比增長(zhǎng)18.3%，營(yíng)收和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)均創(chuàng)下單季度新高。開(kāi)店節(jié)奏有望超過(guò)公司前期給出全年國(guó)內(nèi)250-350家、海外350-450家的指引，截至2023年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品全球門店數(shù)達(dá)5791家，其中，國(guó)內(nèi)門店數(shù)3604家，本季度凈增221家，公司目標(biāo)是2027年國(guó)內(nèi)達(dá)5000家左右門店；海外門店數(shù)為2187家，本季度凈增56家；TOPTOY門店達(dá)118家。
　　全球化擴(kuò)張加速，多家海外旗艦店落地
　　公司海外直營(yíng)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)85%，總海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到11.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)42%，創(chuàng)下歷史新高。海外業(yè)務(wù)在公司總利潤(rùn)中的貢獻(xiàn)率達(dá)到40%，比上一季度的25%有顯著增長(zhǎng)，尤其在美國(guó)直營(yíng)市場(chǎng)，隨著收入的迅速增長(zhǎng)和門店模型的優(yōu)化，其盈利門店比例高達(dá)90%，使得海外直營(yíng)市場(chǎng)的利潤(rùn)率大幅上升。今年5月，名創(chuàng)優(yōu)品首家全球旗艦店在美國(guó)紐約時(shí)代廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，開(kāi)業(yè)首日銷售額突破55萬(wàn)人民幣，此外本財(cái)季秘魯旗艦店入駐首都利馬地標(biāo)商場(chǎng)LARCOMAR、印度進(jìn)駐首都新德里核心商圈Connaught Place，名創(chuàng)優(yōu)品海外品牌形象預(yù)期將有大幅提升。
　　聯(lián)名IP推出密集，潮玩業(yè)務(wù)比重提升
　　TOPTOY第四財(cái)季實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，首次實(shí)現(xiàn)單季收入達(dá)1.7億元，同比增長(zhǎng)81%。公司在潮玩業(yè)務(wù)上加快IP創(chuàng)新，名創(chuàng)優(yōu)品廣州旗艦店由迪士尼操刀設(shè)計(jì)，成為附近商圈的潮流打卡地；6月獨(dú)家上線與皮克斯動(dòng)畫(huà)IP聯(lián)名的開(kāi)心烘焙系列產(chǎn)品；7月芭比聯(lián)名爆火，芭比上新僅5天，全系列在售產(chǎn)品已售空近50%，長(zhǎng)沙芭比主題店落地一周，銷售業(yè)績(jī)環(huán)比落地前一周提升170%。公司在聯(lián)名IP運(yùn)作上已擁有成熟可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，潮玩業(yè)務(wù)有望維持高增速。
　　7月數(shù)據(jù)延續(xù)高增趨勢(shì)
　　2023年7月名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)大陸總銷售增長(zhǎng)超25%，海外增長(zhǎng)約50%。名創(chuàng)優(yōu)品門店平均單店GMV增長(zhǎng)約14%。
　　投資建議
　　公司海外市場(chǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)、潮玩聯(lián)名IP多次出圈、國(guó)內(nèi)擴(kuò)店穩(wěn)步推進(jìn)，由于更高毛利的海外門店和潮玩業(yè)務(wù)占比提高帶動(dòng)整體盈利能力持續(xù)超預(yù)期、且長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力十足，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY2024-2026公司收入為141.4/166.7/195.6億元（前值138.3/162.5/-億元），歸母凈利潤(rùn)21.8/26.0/ 31.2億元（前值17.9/22.0/-億元），每股收益1.73/2.06/2.47元（前值1.42/1.74/-億元）。對(duì)應(yīng)2023年8月22日收盤價(jià)42.05港元（人民幣兌港元匯率0.9304：1），PE分別為22.64/19.01/15.87X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　門店拓展不及預(yù)期，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降，品牌升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期。