>> 華西證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)利潤率超預期，海內(nèi)外業(yè)務雙線發(fā)展-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱蕓 |
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海外高增疊加國內(nèi)復蘇，業(yè)績表現(xiàn)亮眼
公司在5月16日公布2023財年3季報，公司在2023財年第三季度的收入和利潤顯著增加。2023財年1-3季度的總收入為82.2億元人民幣，比上一年增長5.8%。歸屬于公司普通股股東利潤為12.3億元人民幣，EPS為0.98元人民幣，增長172.2%。調(diào)整后的凈利潤為12.7億元人民幣，增長150.5%。
單季度來看，總收入為29.5億元人民幣，同比增長26.2%。其中國內(nèi)市場營收為21.5億元，同比上漲18%，海外營收8億元，同比上漲55%，本季調(diào)整后凈利潤為4.8億元，同增336%。
毛利率提升9.17%，調(diào)整后凈利率創(chuàng)歷史新高
1-3QFY2023公司綜合毛利率為38.28%，同比上升8.71百分點。3QFY2023實現(xiàn)綜合毛利率39.33%，同比上漲9.17百分點，毛利率回升主要系：（1）國內(nèi)業(yè)務顯著復蘇，得益于品牌升級戰(zhàn)略，新品貢獻較高毛利率，及公司持續(xù)降本增效（2）高毛利率的海外市場持續(xù)高增（3）TOPTOY營收增長，貢獻高利潤率產(chǎn)品。費用端：公司1-3QFY2023公司期間費用率下降1.40%至21.06%，3QFY2023單季費用率為20.41%下降3.90%，經(jīng)調(diào)凈利率16.4%，同比增長11.7%，創(chuàng)歷史新高。
國內(nèi)消費強勁復蘇，中國市場門店擴張超預期
公司3QFY2023國內(nèi)單季門店環(huán)比凈增58家，主要是由于線下場景恢復導致擴店超預期，同時2023年4月，國內(nèi)門店GMV同增約80%；平均單店GMV增長約50%，海外業(yè)務GMV增長為45%。勞動節(jié)國內(nèi)門店GMV同增75%，恢復至19年同期水平，預計2023年國內(nèi)凈增250-350家開店目標有望超預期，同時公司的品牌升級及降本增效戰(zhàn)略疊加國內(nèi)消費復蘇和海外的快速拓展有利于保持公司競爭力維持高毛利水平。
上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級
考慮到公司海外市場持續(xù)高速增長，國內(nèi)消費復蘇回暖及品牌升級帶來的毛利率提升，國內(nèi)展店持續(xù)推進，海外業(yè)務高增，長期來看公司增長空間廣闊，我們預計FY2023-2025公司收入維持115.4/138.3/162.5億元不變，上調(diào)歸屬母公司凈利潤14.6/17.9/22.0億元（前值10.63/13.06/16.20億元），每股收益1.15/1.42/1.74元。對應2023年5月19日收盤價32.30港元（人民幣兌港元匯率0.8967：1），PE分別為25.0/20.4/16.6X，維持“增持”評級。
風險提示：
門店拓展不及預期，海外市場增長放緩，競爭加劇導致毛利率下降，品牌升級進程不及預期。
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