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公司4QFY2023營收同增40.3%，公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤同增163.3%
　　 8月22日,公司公布2023財(cái)年年報(bào)：FY2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.7億元，同增13.7%,實(shí)現(xiàn)公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤17.7億元，對(duì)應(yīng)基本EPS為1.41元，同增166.0%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤18.4億元，同增146.7%。
　　單季度拆分來看，4QFY2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元，同增40.3%，實(shí)現(xiàn)公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤5.4億元，同增163.3%，對(duì)應(yīng)基本EPS0.43元，同增152.9%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤5.7億元，同增138.6%。
　　公司4QFY2023綜合毛利率同比上升6.53pct，期間費(fèi)用率同比下降3.56pct 
　　FY2023公司綜合毛利率為38.72%，同比上升8.30個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來看，4QFY2023公司綜合毛利率為39.84%，同比上升6.53個(gè)百分點(diǎn)。毛利率高增主要由于：1）中國市場品牌升級(jí)和實(shí)施降本措施；2）海外產(chǎn)品組合優(yōu)化及直營占比提升；3）TOPTOY產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向高盈利產(chǎn)品。
　　FY2023公司期間費(fèi)用率為20.78%，同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.96%/5.52%/0.30%，分別同比變化+0.65/-2.57/-0.03個(gè)百分點(diǎn)。4QFY2023公司期間費(fèi)用率為20.08%，同比下降3.56個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.73%/5.06%/0.30%，分別同比變化-0.59/-2.92/-0.05個(gè)百分點(diǎn)。
　　各業(yè)務(wù)線表現(xiàn)優(yōu)異，公司戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
　　4QFY2023公司收入超預(yù)期增長，主要得益于國內(nèi)門店擴(kuò)張進(jìn)程順利，且海外業(yè)務(wù)快速放量。產(chǎn)品方面，公司IP合作方持續(xù)擴(kuò)展且效果出眾，例如芭比相關(guān)IP產(chǎn)品上架5天就有接近一半產(chǎn)品售罄；門店方面，大門店戰(zhàn)略表現(xiàn)良好，1H2023大店平均銷售額達(dá)到普通店3倍，客單價(jià)比普通店高7%。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司4QFY2023利潤超預(yù)期，主要由公司毛利率提升和費(fèi)用率降低推動(dòng)。我們上調(diào)對(duì)公司FY2024/FY2025公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤預(yù)測(cè)27%/42%至22.9/ 28.7億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.82/2.27元，新增FY2026公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤預(yù)測(cè)33.8億元。公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，國內(nèi)新開大店表現(xiàn)突出。考慮到港股調(diào)整的不確定性以及公司海外展店速度因素，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期，客流恢復(fù)不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期