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名創(chuàng)優(yōu)品是全球領(lǐng)先的自有品牌家居零售公司。名創(chuàng)優(yōu)品于2013年在廣州開設(shè)第一家門店，公司目前已經(jīng)成功孵化了兩個(gè)品牌，分別是旗艦品牌名創(chuàng)優(yōu)品和潮玩品牌TOPTOY。公司以高顏值、高品質(zhì)及高性價(jià)比為旗艦品牌的核心，產(chǎn)品涵蓋11個(gè)主要品類。公司自2015年起持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，并與各大IP與品牌合作，目前已經(jīng)在全球擁有超過5000家門店。
　　自有品牌綜合零售市場(chǎng)賽道分散，公司alpha能力為驅(qū)動(dòng)賽道增長(zhǎng)和自身份額提升的關(guān)鍵。生活家居產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模超4萬億，其中，預(yù)計(jì)2022年自有品牌家居零售市場(chǎng)規(guī)模超過1000億，而預(yù)計(jì)2022年潮玩行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為465億元。由于整體市場(chǎng)格局分散，品類眾多，我們認(rèn)為在這個(gè)賽道中需要更加注重公司的alpha能力。
　　名創(chuàng)優(yōu)品的品類選擇是其競(jìng)爭(zhēng)力的核心，品類表現(xiàn)為低壁壘低集中度+覆蓋人群廣+弱購(gòu)買決策需求。我們認(rèn)為目前名創(chuàng)優(yōu)品的品類選擇具備特色，是其多年業(yè)務(wù)發(fā)展與迭代嘗試篩選后的一個(gè)較優(yōu)結(jié)果，而這個(gè)品類特色也是其能夠拓展大量門店，吸引大量消費(fèi)者的真正原因。我們針對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品、KKV、無印良品的上海市內(nèi)O2O渠道產(chǎn)品涉及到的品類做了較為詳盡的記錄并分類對(duì)比，認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品在品類上表現(xiàn)為：1、小件基礎(chǔ)款高轉(zhuǎn)化率。2、低壁壘低集中度低切入成本。3、極簡(jiǎn)品類更廣覆蓋人群。
　　數(shù)字化為重要的驅(qū)動(dòng)力，以輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張。品類選擇既是數(shù)字化選品的結(jié)果，也是數(shù)字化供應(yīng)鏈能高效發(fā)揮能力的原因。公司以高效的數(shù)字化能力賦能上中下游，在國(guó)內(nèi)渠道端采用“財(cái)務(wù)合伙人”的模式，利用加盟商的資金優(yōu)勢(shì)和選址能力，結(jié)合自身的品類能力和品牌，以輕資產(chǎn)的形式快速擴(kuò)張。而國(guó)外由于國(guó)家眾多，采用代理模式進(jìn)行快速發(fā)展。
　　渠道品牌升級(jí)，IP內(nèi)容+新品類驅(qū)動(dòng)毛利率提升。2023年2月24日，名創(chuàng)優(yōu)品在廣州召開了“中國(guó)名創(chuàng)·點(diǎn)亮全球”全球品牌戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)，未來，IP內(nèi)容和新品類將成為驅(qū)動(dòng)公司毛利率增長(zhǎng)的新動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司FY2023/FY2024歸母凈利潤(rùn)16.23/20.29億元，對(duì)應(yīng)25x/20x PE，首次覆蓋，給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓店不及預(yù)期，毛利率提升不及預(yù)期，品牌升級(jí)推新不及預(yù)期，海外多國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。